30 июня. RUSBONDS.RU - Рейтинговое агентство АКРА понизило рейтинг АО «МаксимаТелеком» и его облигаций до ВВ+(RU), прогноз «негативный», сообщило РА.
Понижение кредитного рейтинга АО «МаксимаТелеком» обусловлено более слабыми результатами 2021 года по сравнению с оценками АКРА, а также более низким показателем FFO до фиксированных платежей и налогов относительно ожиданий агентства, заложенных в прогнозную модель на 2022 год. Сохранение «негативного» прогноза базируется на опасениях агентства, связанных с приближением даты оферты по одному из выпусков облигаций компании (во второй половине 2023 года).
В остальном рейтинг АО «МаксимаТелеком» характеризуется слабым денежным потоком, небольшим размером компании, сильными бизнес-профилем и рыночной позицией, низкой рентабельностью, а также средней ликвидностью и работой в регионах с высоким уровнем экономического развития.
«МаксимаТелеком» разрабатывает цифровые решения и реализует инфраструктурные проекты для бизнеса и государства в ключевых отраслях экономики: транспорте, промышленности, городском хозяйстве, ЖКХ и др. Компания реализует крупные проекты в сфере создания ИКТ-инфраструктуры и системной интеграции, развивает цифровые продукты для «умного города» и «цифрового производства» на основе технологий анализа данных, искусственного интеллекта, машинного зрения, видеоаналитики, беспроводной связи, IoT, дополненной реальности, включая инструменты индустрии 4.0. Компания внедряет инфраструктурные и платформенные решения в метрополитенах Москвы и Санкт-Петербурга, в городском транспорте, подвижном составе ведущих российских производителей, в депо, ситуационных центрах и на производственных активах. «МаксимаТелеком» входит в число системообразующих предприятий России в сфере информационных технологий.
АКРА оценило долговую нагрузку АО «МаксимаТелеком» как очень высокую. Долг компании преимущественно представлен двумя облигационными выпусками с фиксированной ставкой на общую сумму 5,5 млрд руб. На конец 2021 года отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей, в соответствии с прогнозом АКРА, превысило 5,0x (граница текущей категории оценки фактора) и достигло 9,8x, отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составило 0,98x, что в совокупности свидетельствует об очень высокой долговой нагрузке. Исходя из текущей контрактной базы АКРА допускает, что по итогам 2022 года данные показатели улучшатся до 5,0–7,0x и 1,5–2,0x соответственно. Дальнейшая динамика индикаторов долговой нагрузки АО «МаксимаТелеком» будет зависеть от уровня контрактации и маржинальности этих контрактов.
Агентство также отмечает средний уровень ликвидности при слабой оценке денежного потока. Во втором полугодии 2023 года АО «МаксимаТелеком» предстоит оферта первого облигационного выпуска на сумму 3 млрд руб. Текущая оценка ликвидности по-прежнему предполагает заблаговременную проработку возможности доступа к необходимым источникам ликвидности для успешного прохождения оферты. В 2021 году свободный денежный поток (FCF) находился в отрицательной зоне (рентабельность по FCF составила -20% на фоне выплаты дивидендов и без учета поступлений в размере 2,1 млрд руб. от продажи долей в ООО «МТ-Технологии»). По прогнозу АКРА, сохранение отрицательного значения показателя в 2022–2023 годах может оказать давление на оценку ликвидности.
Выручка компании по итогам 2021 года составила 8,8 млрд руб., что в целом соответствует прогнозу АКРА. С учетом текущего портфеля контрактов выручка АО «МаксимаТелеком» может значительно увеличиться и достичь по итогам 2022 года 18–20 млрд руб. Большая часть этой суммы на текущий момент уже обеспечена заключенными контрактами. Рентабельность АО «МаксимаТелеком» по итогам 2021 года оказалась ниже прогноза АКРА: рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов составила 8%, а показатель FFO до фиксированных платежей и налогов был равен 681 млн руб., что соответствует невысокой оценке размера компании. По оценкам агентства, по итогам 2022 года рентабельность АО «МаксимаТелеком» может остаться на сопоставимом с 2021 годом уровне. В 2023–2024 годах динамика показателей будет зависеть от бюджетов основных заказчиков в части цифровизации городской инфраструктуры, транспорта и новых направлений бизнеса, связанных с цифровизацией промышленных отраслей, а также от рентабельности таких проектов.
С 2020 года в структуре выручки АО «МаксимаТелеком» преобладают проекты в области цифровизации городской среды, транспортной отрасли и подвижного состава. По мнению агентства, накопленный компанией опыт реализации проектов по комплексной автоматизации различных городских сервисов, производственных процессов, транспортной инфраструктуры и по внедрению платформенных решений на российских предприятиях может стать для нее дополнительным конкурентным преимуществом при развитии портфеля проектов. В ближайшие годы крупные города, промышленные предприятия и транспортный сектор продолжат инвестировать в цифровизацию инфраструктуры и, таким образом, повышать эффективность за счет цифровой трансформации, что позитивно отразится на перспективах этого рынка, однако возможные сложности, связанные с приобретением телекоммуникационного оборудования иностранного производства, могут оказать влияние на эти процессы. Деятельность компании, по данным АКРА, сконцентрирована в благоприятных для ее бизнеса регионах: основная выручка поступает от проектов, реализуемых в Москве и Санкт-Петербурге.