8 июня. RUSBONDS.RU - Подавляющее большинство аналитиков ждет снижения ключевой ставки на заседании совета директоров ЦБ РФ в пятницу, 10 июня, на 100 базисных пунктов (б.п.) - до 10% годовых.

Совет директоров Банка России на внеочередном заседании 26 мая принял решение снизить ключевую ставку в третий раз на 300 б.п., до 11% годовых. До этого, 29 апреля, ЦБ снизил ставку так же на 300 б.п., до 14%, 8 апреля - тоже на 300 б.п., до 17%. Банк России резко повысил ставку - с 9,5% до 20% - 28 февраля в ответ на рост девальвационных и инфляционных рисков. В марте сохранил ее на уровне 20%.

Годовая инфляция в РФ, согласно данным Росстата, в мае снизилась до 17,1% с 17,8% в апреле (это был максимум с января 2002 года). На 3 июня инфляция в годовом выражении еще немного опустилась и составила 17,0%.

"Мы ожидаем, что ЦБ снизит ставку по крайней мере на 100 б.п., до 10%, но высока вероятность и снижения сразу до 9%", - пишут аналитики SberCIB Investment Research в обзоре. По их мнению, беспрепятственно возвратить ключевую ставку к уровням начала февраля в самое ближайшее время позволяет ряд факторов. Так, инфляция остается околонулевой, а склонность населения к сбережению высокой, рубль продолжает торговаться к доллару вблизи наиболее крепких уровней за четыре года, инфляционные ожидания населения и бизнеса вернулись к показателям прошлого года. "Такое решение даст дополнительный импульс снижению доходности на рублевом рынке облигаций, так как рынок еще не полностью отыграл потенциал смягчения политики ЦБ до конца года", - считают эксперты.

После трех подряд снижений ключевой ставки на 300 б.п. Газпромбанк (GZPR) ждет продолжения этого процесса, но меньшими темпами. "При сохранении текущих тенденций в статистике мы полагаем, что на заседании 10 июня ключевая ставка будет снижена на 1 п.п., до 10%", - пишут аналитики ГПБ в обзоре. Если данные по инфляции, платежному балансу и федеральному бюджету окажутся пессимистичнее ожиданий, то ЦБ, по их мнению, может взять паузу и сохранить ставку на уровне 11%.

Экономисты "Ренессанс Капитала" тоже ждут снижения ставки в пятницу до 10%. "Дезинфляционный тренд и спад экономической активности в целом поддерживают продолжение смягчения денежно-кредитной политики, однако выше в списке преобладают факторы в пользу замедления снижения ставки. Поэтому мы оставляем 30%-ную вероятность того, что в пятницу мы увидим паузу или более скромное снижение на 25-50 б.п. Ожидаем увидеть более осторожную коммуникацию после заседания", - пишут они в обзоре.

Аналитики Райффайзенбанка ждут снижения ставки ЦБ так же на 100 б.п., при этом они не исключают шага и в 150 б.п., но все же считают его менее вероятным.

"С нашей точки зрения, существует потенциал дальнейшего смягчения ДКП, так как в реальном выражении денежно-кредитные условия по-прежнему достаточно жесткие. Вместе с тем практика (2015 г., 2020 г.) показывает, что чем ниже становится ставка, тем более узкий шаг выбирает ЦБ. Сейчас ЦБ РФ также может принять решение не продолжать масштабное снижение ставки, как ранее в этом году, а выбрать более умеренный шаг в 1 п.п.", - полагают аналитики инвестбанка "Синара".

После снижения ключевой ставки на предыдущем внеплановом заседании ситуация в экономике и риски для прогноза значимым образом не изменились, поэтому сокращение ставки на 150-200 б.п. в пятницу выглядит чрезмерным, считают экономисты "ВТБ Мои инвестиции". "В то же время инфляция складывается ниже предыдущего прогнозного диапазона ЦБ на 2022 год (18-23%), а кредитование падает быстрыми темпами, поэтому пространство для снижения ставки остается. В результате мы ожидаем, что в пятницу она будет снижена на 100 б.п. - до 10%", - полагают эксперты.

Аналитики компании "РСХБ Управление активами" ждут снижения ставки ЦБ в пятницу на 100-150 б.п. - до 10-9,5%. "Очередное снижение ключевой ставки, возможно, окажет положительный эффект на долговой рынок в России, сделает кредитные ресурсы доступнее как для компаний, так и для населения. Компании смогут возобновить инвестиции в основной капитал, а население продемонстрирует повышение потребительского спроса", - считают эксперты. Однако, по их мнению, снижение ставки в ожидаемом диапазоне, скорее всего, не сможет оказать существенный эффект на курс национальной валюты, поскольку предложение иностранной валюты по-прежнему превалирует над спросом.

Экономисты Россельхозбанка полагают, что, с высокой вероятностью, решение Банка России в отношении ключевой ставки будет нейтральным: ставка не изменится или будет снижена незначительно (например, на 0,5 п. п.). "Внеочередной пересмотр уровня ключевой ставки 26 мая был обусловлен в том числе необходимостью сформировать адекватный уровень ставки накануне массового завершения трехмесячных депозитов, открытых в марте после повышения ставки до 20% годовых. В решении 10 июня будут превалировать более долгосрочные соображения. Главная причина замедления темпов снижения ключевой ставки состоит в сохранении основного инфляционного фактора - разрыва между потенциальным производством и динамикой спроса. После совсем недавних решений о радикальном снижении ставки, в условиях высокой неопределенности необходимо время, чтобы оценить способность внутреннего производства восполнять товарный и ассортиментный дефицит, сформировавшийся из-за ограничений импорта. И хотя текущие показатели недельной инфляции демонстрируют снижение или стабильность цен, понятно, что это временная ситуация, связанная со снижением спроса после его резкого роста в марте, а также погодными факторами", - считают эксперты. Они отмечают, что в случае возврата темпов инфляции к умеренным показателям 2021 года излишне быстрое снижение ставки может потребовать впоследствии корректировки ставки вверх.