Компания «Эбис» занимает заметное место среди российских эмитентов ВДО. В обращении находятся биржевые и коммерческие облигации совокупным объемом около 1 млрд руб. «Эбис» реально, а не на словах, работает в «зеленом» секторе экономики, занимаясь переработкой пластиковых отходов, и планирует плучить ESG-рейтинг в 2022 году. При этом компания связана с инвестиционным фондом «Октоторп», а значит, успехи и неудачи последнего неизбежно отражаются на имидже самого «Эбиса». В частности, инвесторов продолжает беспокоить пока не завершенная история с выкупом бумаг другого эмитента «Октоторпа» – компании «Ломбард Мастер». В то же время по итогам 9 месяцев 2021 года выручка «Эбиса» выросла на 39% по сравнению с аналогичным периодом 2020 года. Прогноз по совокупной выручке на 2023 год составляет более 4,4 млрд руб. Компания ожидает, что по итогам 2021 года показатель Чистый долг/EBITDA «Эбиса» достигнет 2,9х. В дальнейшем, начиная с 2023-2024 годов, долговая нагрузка будет планомерно снижаться, стремясь к целевому долгосрочному показателю 2х. Накануне пятой эмиссии биржевых облигаций ООО «Эбис» отвечает на вопросы читателей и аналитиков RusBonds. О том, куда пойдут деньги от готовящейся эмиссии, кому принадлежит «Эбис» и его производственный комплекс, откуда взялись 150 млн руб. в капитале в 2021 году, почему в три раза выросли запасы, какие планы компания строит на будущее, в интервью RusBonds рассказал генеральный директор ООО «Эбис» Евгений Дубовский.

На что будут потрачены средства от новой эмиссии БО-5?

В настоящее время компания «Эбис» реализует инвестиционную программу по запуску нового производственного комплекса на площадке в г. Клин Московской области. Здесь будут запущены два новых цеха: производство упаковочной стретч-пленки и ПВД-гранул.

Первый этап инвестиционной программы полностью завершен: в его рамках «Эбис» профинансировал покупку оборудования для цеха по производству стретч-пленки на сумму более 700 млн руб.

Сейчас компания приступила к реализации второго этапа инвестпрограммы, планируемые инвестиции в рамках которого составят около 380 млн руб. Из них около 190 млн руб. будет направлено на проектные, строительно-монтажные работы и закупку вспомогательного оборудования для цеха по производству стретч-пленки. Еще 190 млн руб. будут инвестированы в закупку 2-х производственных линий, а также расходы на монтаж и запуск оборудования в цехе по производству ПВД-гранул.

Кроме финансирования инвестпрограммы, до 200 млн руб. от размещения нового выпуска облигаций будет направлено на рефинансирование текущих долговых обязательств компании.

Как можно проверить, что деньги от БО-5 не пойдут на погашение долга «Ломбард-Мастера»?

Средства, полученные от размещения облигаций, будут направляться исключительно на производственные цели «Эбиса».

В рамках нового выпуска компания берет на себя четкие обязательства по целевому использованию средств под усиленным контролем со стороны биржи. Данные по целевому использованию будут на обязательной основе раскрываться в ежеквартальных отчетах.

Почему было принято решение оформить земельный участок на «Ноймарк», а не на «Эбис»?

Для приобретения площадки в Клину, включающей несколько промышленных объектов, а также земельный участок, привлекалось заемное финансирование. Чтобы не отягощать дополнительной долговой нагрузкой «Эбис», покупка была оформлена на «Ноймарк». Кроме того, данный объект изначально предполагал реализацию ряда мероприятий по редевелопменту в части коммуникаций и, соответственно, дополнительные расходы. Эти мероприятия не относятся к основному виду деятельности «Эбиса», поэтому были выведены за периметр компании.

Кому принадлежат основные средства, здания, сооружения Эбиса?

Все производственные линии, задействованные в текущей деятельности компании, принадлежат «Эбису». Новое оборудование, которое будет использоваться на производстве в Клину, также будет принадлежать «Эбису». Производственные и складские помещения в Клину находятся в долгосрочной аренде.

Будет ли привлекаться дополнительное финансирование в 2022–2023 годах и, если да, то из каких источников (собственный капитал, облигации, банковские кредиты, РЭО и т.п.)?

Да, компания планирует привлекать финансирование в дальнейшем, в том числе на пополнение оборотных средств при запуске производства. Будем рассматривать разные инструменты: привлечение в капитал новых инвесторов, банковское кредитование, лизинг оборудования. Также мы ведем переговоры с различными финансовыми институтами с государственным участием, в том числе с ППК РЭО, однако говорить о какой-то конкретике пока преждевременно.

Какой уровень долга «Эбис» считает предельным на горизонте 2022–2023 годов?

Компания не будет увеличивать долговую нагрузку. На фоне реализации масштабной инвестпрограммы соотношение Чистый долг/EBITDA у «Эбиса» по-прежнему остается на комфортном уровне. Мы ожидаем, что по итогам 2021 года этот коэффициент составит 2,9х. В дальнейшем, начиная с 2023-2024 годов, долговая нагрузка будет планомерно снижаться, стремясь к целевому долгосрочному показателю 2х.

Каков источник прироста добавочного капитала на 150 млн руб. в 2021 году?

Добавочный капитал в размере 150 млн руб. был сформирован за счет прямых вложений акционеров компании во 2-м и 3-м кварталах 2021 года. В целом за 3 квартал собственный капитал увеличился на 32% по отношению к предыдущему кварталу. Это очень существенный рост. По итогам 9 месяцев 2021 года отношение собственного капитала к чистому долгу компании составило 54,6%, что отражает высокую финансовую устойчивость эмитента.

Почему в 2021 году в 3,5 раза выросли запасы?

Рост запасов в 2021 году связан с закупкой элементов для нового производственного комплекса в Клину. Так как закупка комплектующих и узлов происходила частями, было принято решение временно отразить их в запасах в виде основных средств до момента постановки на баланс.

Сейчас элементы производственного комплекса проходят реинжиниринг на базе нашего стратегического технологического партнера – ООО «Ржевмаш». Конечная задача «Ржевмаша» – добиться сбалансированной работы обоих производственных цехов как единого комплекса. Кроме того, так как часть продукции цеха по выпуску ПВД-гранул будет использоваться при производстве стретч-пленки, одна из задач – максимизация доли вторичного гранулята в выпуске готовой продукции. До конца года настройка будет завершена, и оборудование прибудет в Клин для монтажа. 

После того как будут произведены монтаж и пуско-наладка, собранные производственные линии будут поставлены на баланс как основные средства и реклассифицированы в бухгалтерии.

Насколько выполнен план на 2021 год по объемам, выручке и прибыли?

В начале ноября компания «Эбис» отчиталась об итогах 9 месяцев 2021 года. Выручка выросла на 39% по сравнению с аналогичным периодом 2020 года. Рост EBITDA составил 85% г/г.

За 3 квартал «Эбис» отгрузил 7149 тонн готовой продукции – это максимальный результат за всю историю компании. Всего по итогам 9 месяцев отчетного года объем отгрузки готовой продукции уже превысил 19 000 тонн.

Что касается оценки выполнения плановых параметров, то по итогам трех кварталов текущего года основные количественные и финансовые показатели компании превышают плановые. А по итогам года мы ожидаем значительного перевыполнения плана.

Каковы планируемые показатели объемов производства, выручки и прибыли на 2022-2023 годы?

Запуск нового цеха по производству упаковочной стретч-пленки в Клину позволит компании уже в 2022 году получить дополнительную выручку в размере более 1 млрд руб. К 2024 году мы рассчитываем выйти на полную производственную мощность цеха (23 тыс. тонн в год) и достичь выручки только по проекту стретч-пленки около 3,3 млрд руб. и показателя EBIТDA более 740 млн руб. в год.

Кроме того, на III квартал 2022 года запланирован пуск второго цеха – по производству ПВД-гранул. После его выхода на полную мощность во втором квартале 2023 года мы будем производить 21 000 тонн ПВД-гранулята в год. Согласно прогнозу компании, выручка ПВД-цеха в 2023 году превысит 1,2 млрд руб.

Прогноз по совокупной выручке (с учетом всех направлений) на 2023 год составляет более 4,4 млрд руб., прогноз по EBITDA – 823 млн руб.

Каково положительное и отрицательное влияние инфляции на планы «Эбиса»?

В портфеле отгружаемой готовой продукции «Эбиса» присутствует различный ассортимент. Скорость изменения цен на разные продукты отличается. Благодаря этому у компании есть возможность ценового маневра – в зависимости от рыночной ситуации мы можем увеличивать отгрузки наиболее выгодных с точки зрения текущей ценовой конъюнктуры видов продукции. Например, в последнее время наиболее высокомаржинальным продуктом в портфеле компании являются ПВД-гранулы.

Что касается бюджета капитальных затрат в рамках реализуемой инвестпрограммы, то он был вынужденно увеличен, особенно в части строительно-монтажных работ, в связи с ощутимым ростом цен.

Каковы отношения «Эбиса» с Тверским заводом вторичных полимеров (ТЗВП)?

«Эбис» с 2019 года работает на производственной площадке в Твери. Бренд ТЗВП является частью группы «Экотехнологии», которая была и остается важным стратегическим каналом продаж «Эбиса».  

Кто является владельцами и конечными бенефициарами «Эбиса»? Какова exit strategy владельцев (когда и как)?

В настоящее время происходит процесс выстраивания транспарентной структуры собственности компании. Конечными бенефициарами «Эбиса» являются несколько физических лиц – резидентов РФ.

В результате реализации масштабной инвестпрограммы финансовые и производственные показатели компании в ближайшие несколько лет должны существенно возрасти, и стоимость компании увеличится. Поэтому логично, что мы прорабатываем варианты, связанные с вхождением в капитал «Эбиса» новых инвесторов, как российских институциональных, так и международных.

Николай Дадонов, CFA

Специально для RUSBONDS