Посчитаем реальную доходность замещающих облигаций на примере выпуска Газпром-34 за последние три месяца.

Рублевая доналоговая доходность шикарна – 26% за период или больше 100% в годовом исчислении. После налогов тоже неплохо – 23% и 91% соответственно.

В долларовом выражении все сложнее. До налога прекрасно – 2,4% за период или почти 10% годовых. Но после учета НДФЛ на валютную переоценку эта красота превращается в элегантный легкий минус. А если добавить бид-аск спред (не меньше 0,3-0,5% единоразово или 1,2-2% в годовом исчислении), то цифра будет еще ниже. А если учесть долларовую инфляцию (6,2%), то можно уверенно сказать, что на горизонте прошедших трех месяцев данная замещайка показала реальную долларовую убыточность почти 10% годовых. И потрогать вживую или хотя бы куда-то вывести эти доллары российскому инвестору все труднее. 

При таком раскладе, если у вас нет ИСС-Б или не планируете трехлетнюю ЛДВ, то проще держать валюту в кэше. Но такая роскошь уже не очень доступна.

Николай Дадонов