Размещения ВДО в июне: обморочное состояние

Андрей Хохрин, генеральный директор ИК «Иволга Капитал»

В мае возобновились первичные размещения облигаций и было размещено бумаг из ВДО-сегмента всего на 218 млн руб. В июне сумма почти утроилась. Однако и июньские 641 млн руб. (2 размещения на "СПБ Бирже", "Антерра" и УК "ОРГ" общим объемом 250 млн руб. вне расчета, раскрытий информации по ним нет ни от эмитентов, ни от самой биржи) – это масштаб зарождения розничного сегмента облигаций, возврат в середину 2018 года. В лучшем случае.

В целом сегмент высокодоходных бондов отражает общие тенденции кредитования. Заемных денег мало, и они очень дорогие. В итоге только по двум размещениям – "Центр-резерва" и "Ред Софта"– высокая ставка устанавливалась на весь срок обращения облигаций. Остальные эмиссии или имеют оферту, как правило, через год, или предполагают другие механизмы понижения купона по ходу обращения бондов. Высокие купонные ставки подстегиваются не только недостатком денег, но и возросшими рисками дефолтов, а эти риски реализуются уже сейчас. Минус 5 ступеней по рейтингу "Главторга", минус 2 ступени и негативный прогноз по рейтингу "МаксимаТелеком", неспособность провести реструктуризацию по облигациям "Кисточек Финанс" – события только этой недели.

Что касается организаторов, список с мая не изменился. Опять же в отсутствие раскрытий в него не включен организатор "Инвестиционная система", выпускавший упомянутые "Антерру" и УК "ОРГ". В июле к нему обещает добавиться "Фридом Финанс".

Жизнь на первичном рынке высокодоходных облигаций остается тяжелой и обморочной. И отражает состояние отечественной экономики и финансового рынка, по-своему, не хуже, чем замена дивидендов "Газпрома" надбавкой НДПИ.