Корпоративные бонды: время покупать

Недельная инфляция в России нормализовалась. С 30 апреля по 6 мая она составила +0,12% н/н, что соответствует среднему уровню за последние 5 лет. Если цены продолжат расти такими же темпами в течение следующих 12 месяцев, то инфляция замедлится до 6,5% г/г.

Что это значит для инвесторов?

1) Корпоративные рублёвые облигации и наиболее доходные банковские депозиты (максимальная ставка в топ-10 банков - 13%) сохраняют положительную реальную доходность (разница между номинальной доходностью и ожидаемой инфляцией).

2) В годовом выражении рост цен сохраняется на уровне 17,8% г/г вторую неделю и, возможно, уже находится вблизи пиковых значений. Динамика инфляции складывается лучше прогнозов Банка России (18-23% на конец 2022 г.). 

3) Это позволит Банку России снижать ключевую ставку опережающими темпами. Нижняя граница прогнозного диапазона ключевой ставки в 2022 г - 9%. Но такой сценарий ещё не отражён в котировках рублёвых облигаций. Текущая кривая ОФЗ закладывает ожидания инвесторов снижения ключевой ставки до 10-11% до конца года. Остаётся заметный потенциал для положительной переоценки на рынке рублёвого долга при реализации оптимистического сценария.

Мы отмечаем существенный потенциал роста стоимости корпоративных облигаций. Фонд корпоративных рублёвых бондов VTBB ETF за 2 месяца полностью отыграл февральскую просадку. Взвешенная доходность входящих в фонд облигаций - около 14% при дюрации 1,8 лет. При сценарии снижения ключевой ставки до 9% в ближайшие 12 месяцев это транслируется в более чем привлекательную двузначную ожидаемую доходность.