Обзор эмитента: «Сибирский КХП»

«Сибирский КХП» размещает облигации объемом 300 млн руб. на 4 года с понижающимся с 19% до 14,5% купоном. Рейтинг ВВ (АКРА). Стало любопытно посмотреть на эмитента.

СКХП – агропромышленный комплекс в Омской области, производит муку, крупы и корма для животных, продает в Омске и соседних регионах. Элеватор, производственные и складские помещения, подъездные пути и вагоны. Основную долю дохода приносит продажа зерна, есть экспорт. Есть пара дочек (ООО «Сибирский комбикормовый завод» и ООО «Сибирская мельница»). Основной бенефициар – Илья Баринов.

Последняя отчетность компании относится к позапрошлому году и не является консолидированной. Но можно пособирать крупицы финансовых данных из разных источников.

Например, из инвестиционного меморандума видно, что выручка группы в 2023 году упала на 8%. Финансовый долг на начало 2023 года составлял 430 млн руб., а в конце года числится уже 751 млн руб. (+75%). АКРА считает долговую нагрузку высокой – свыше 4х FFO – и что она будет расти дальше.

Из отчета за 2022 год видно, что у компании есть имущественный комплекс, стоимость основных средств год назад составляла 381 млн руб. Правда, здесь деликатно покашливают аудиторы – они считают, что стоимость основных средств определена некорректно, а искажение носит существенный характер. 

Много говорится про инвестиционную программу на 800 млн руб., которая должна вроде как увеличить выручку на 25-30%, и, дескать, тогда все наладится. Но с рентабельностью по чистой прибыли 1% (в 2022 г.), которая ее и направляется на дивиденды (по крайней мере так было в 2021-2022 гг.) все выглядит как-то тонко.

В составе кредиторов числятся банки, и это в какой-то степени знак качества. Но кредиты, кажется, в основном оборотные, а присутствие Альфа-банка вносит дополнительную пикантность. Ибо в случае чего Альфа пленных не берет.

В общем, размещение облигаций может оказаться небыстрым, хотя, возможно, я недооцениваю азарт ВДО-инвесторов. Но в любом случае неплохо бы дождаться годовой отчетности.

Николай Дадонов

@Tons of bonds