Настоящая статья не является рекомендацией вкладывать деньги в краудлендинг, скорее, наоборот – предупреждением о сложностях такого инструмента. Попытаемся обобщить опыт действующих инвесторов и определить подходы к осознанному инвестированию в этот сектор.
Плюсы краудлендинга
Высокая доходность
По результатам общения с участниками рынка складывается ощущение, что средняя доходность по сбалансированному портфелю крауд-займов на горизонте последних двух лет – от 12% до 15% годовых, что несколько превышает средний показатель на рынке ВДО. При этом амплитуда колебаний крауд-доходности довольно широка – от -5% до 20% годовых – и зависит от многих факторов, главным из которых выступает профессиональная квалификация инвестора.
В качестве ориентира текущей доходности платформы часто указывают и более высокие цифры: например 20–25% годовых, что отражает, скорее, верхние значения возможного диапазона. Они могут не учитывать потерь из-за дефолтов либо могут быть построены на предположении постоянного реинвестирования средств по высокой ставке.
К сопоставлению сообщаемых кредиторами и платформами доходностей надо относиться с осторожностью, так как в отрасли нет единых правил расчета этих показателей.
Возможность активного управления портфелем
Рынок краудлендинга предоставляет больше возможностей инвесторам, готовым активно управлять своими вложениями: анализировать и отбирать заемщиков, устанавливать долю своего участия в каждом из займов, формировать портфели из разного типа кредитов в соответствии со своими предпочтениями. Призом за успешное активное управление может стать увеличение доходности и/или снижение потерь от дефолтов.
Кстати, краудлендинг в какой-то степени может рассматриваться и как школа для начинающих инвесторов и финансовых аналитиков. Рискуя сравнительно небольшими суммами (несколько десятков тысяч рублей), здесь можно на практике научиться базовым правилам поведения на рынке, например, не складывать все инвестиции в одну корзину или не выбирать заемщика исключительно по уровню обещанной доходности. Учитывая короткие сроки кредитования, новичок быстро увидит результаты своих успешных и неудачных решений и сможет сделать выводы, прежде чем выходить в огромный и чреватый более серьезными последствиями биржевой океан.
Короткие сроки инвестирования (низкая дюрация)
Займы могут предоставляться на срок от несколько дней и недель до года и более, средняя дюрация по крауд-портфелям может составлять 2-4 месяца, что существенно ниже дюрации на облигационном рынке и выглядит довольно привлекательно в периоды роста процентных ставок.
Относительно простой механизм инвестирования
Обычно счета открываются онлайн без взимания комиссий за ввод и вывод средств. Инвестировать в краудлендинг может любое физическое лицо, минимальное вложение обычно составляет от нескольких сотен до нескольких тысяч рублей. Сумма выданных физлицом займов не должна превышать 600 тыс. руб. в год, то есть при среднем сроке займа в 3-6 месяцев получится инвестировать не более 200-300 тыс. руб.
Для индивидуальных предпринимателей и квалифицированных инвесторов верхнего ограничения нет. Основания для присвоения площадкой статуса «квала» не отличаются от обычных правил у брокеров. Кстати, с самозанятыми платформы предпочитают не работать.
Получаемые проценты облагаются НДФЛ по обычной ставке, налог удерживается у источника выплаты, то есть конечным заемщиком. Платформы давно предлагают присвоить им статус налоговых агентов, чтобы облегчить жизнь своим клиентам, в первую очередь заемщикам, но ситуация пока не изменилась.
Кредиторы – ИП платят налоги самостоятельно, но должны иметь код ОКВЭД 6492 «Предоставление займов и прочих видов кредитов» в составе своих видов деятельности.
Сложности инвестирования в краудлендинг
Высокие кредитные риски
Наибольшую опасность для кредитора представляет потенциальная неспособность или нежелание заемщика погасить кредит и проценты. Потери от дефолта могут существенно снизить доходность всего портфеля, вплоть до убыточности. Кредитный риск определяется не только характером деятельности заемщика, но и качеством процедур скоринга и андеррайтинга, используемых конкретной платформой для фильтрации заемщиков. Единые стандарты риск-менеджмента в отрасли отсутствуют, каждая платформа действует по своим правилам.
Часть опрошенных инвесторов не доверяет скорингу платформ и опирается на собственные критерии отбора заемщиков, используя открытые базы данных, отраслевые источники, социальные сети и даже управленческую отчетность компаний, запрошенную у них напрямую.
Трудности с взысканием просроченных займов (collection)
Краудлендинговые платформы не несут прямой ответственности за заемщика, а предлагаемые ими услуги по взысканию носят дополнительный характер за отдельную комиссию (20-40% взысканной суммы). И здесь кроется главная проблема краудлендинга – крайне неровное среди платформ качество работы с дефолтными заемщиками.
Как прокомментировал один из инвесторов, «почти у всех платформ основная ошибка в стратегии – они фокусируются на процессе финансирования, а при таких невозвратах надо делать фокус именно на collection, он должен стать частью бизнеса и прибыли». Это мнение подтверждает другой участник с опытом работы в микрокредитовании: «Нетрудно выдать заем, сложнее получить его обратно, поэтому-то 80% работы МФО – это collection».
Осознавая проблему, отдельные кредиторы, особенно с большими портфелями, занимаются взысканием просроченных займов самостоятельно, что требует отдельных навыков и ресурсов.
Отсутствие ликвидности
Частные прямые займы традиционно относятся к неликвидному классу активов, поэтому досрочно продать инструмент, как это делается, например, на облигационном рынке, крайне сложно. Платформы иногда декларируют возможность переуступки займов между инвесторами, но признают, что такие сделки единичны. Возможное объяснение: хороший кредит вряд ли кто захочет продавать, а дефолтный никто не пожелает купить.
Затраты ресурсов инвестора
Как отметил один из инвесторов, «краудлендинг требует большой трудоемкости и большой психологической устойчивости». Для повышения шансов на более высокую доходность необходимо тратить время на анализ заемщиков и рынков, приобретать доступ к базам данных, при необходимости покрывать судебные и юридические издержки. Высокая оборачиваемость кредитов требует от инвестора частых решений. Платформы предоставляют кредиторам возможность автоматического реинвестирования, однако пользуются такой функцией далеко не все – она требует высокого доверия к процедурам отборам заемщиков, принятым на платформе.
Истории частных инвесторов
Предоставим слово инвесторам в краудлендинговые платформы.
Инвестор 1: Работал через Startrack, «Город Денег», MD Finance, «Поток», Penenza, MoneyFriends, «Атоминвест», «Карму», слежу за другими платформами. Сейчас использую «Поток» (нравится большой выбор заемщиков, прогнозируемое количество дефолтов и привлекательные ставки инвестирования) и MoneyFriends (можно анализировать квартальные отчетности заемщиков, иногда появляются уникальные качественные заемщики). Доходность по портфелю в 2019–2021 гг. оцениваю в 15-20% годовых. Заемщиков выбираю самостоятельно на основе отчетности, кредитной истории, сайта, справочных систем оценки контрагентов, соцсетей. Обычно выбираю сроки кредитования около полугода. Публикуемым платформами уровням дефолтов не доверяю из-за отсутствия у них прозрачной и единой методологии, считаю, что реальный уровень дефолтов по моему портфелю составляет 2% по сравнению с 5% в среднем по площадке. В случае роста просрочек готов снижать вложения в краудлендинг в пользу других инструментов.
Инвестор 2: Инвестирую в MD Finance с начала 2019 года. Вложил 300 тыс. руб., сейчас их вывел, продолжаю реинвестировать заработанные проценты. До августа 2021 года доходность составляла 12% годовых, но в сентябре она упала до 3% из-за вала просрочек, которые составили половину портфеля. За одну сделку изначально вкладывал по 10 тыс. руб., сейчас – по 600 руб. Низко оцениваю полезность данных, предоставляемых платформой. Сейчас перешел в ВДО и FORTS, но если объем просрочек сократится, то готов вернуться в краудлендинг с более значительными инвестициями.
Инвестор 3: Портфель более 50 млн руб. Из-за большого размера портфеля размещаю его через несколько площадок: «Карму», «Атоминвест», MoneyFriends, «Поток». Инвестирую полтора года. При текущем уровне дефолтов оцениваю доходность портфеля на уровне 11%, в случае реализации всех рисков – около нуля, при сокращении дефолтов – до 15–17%. Скорингу платформ не доверяю, использую собственную модель на основе не только бухгалтерской, но и управленческой отчетности (в том числе полученной напрямую от заемщиков), гендерно-возрастных признаков и более 20 других критериев. При выборе площадки высоко ценю возможность «особых» условий сотрудничества. Располагаю собственной службой взыскания, поэтому планирую иметь доходность выше рынка, так как процедура работы с просроченной доходностью может нести существенные издержки для индивидуальных инвесторов.
Инвестор 4: Портфель 10 млн руб. Инвестирую около трех лет, преимущественно через ПИРС и Lendly, вывожу средства с MoneyFriends и Smally. Предпочитаю залоговые займы, оцениваю доходности по ним на уровне 15% после вычета налогов. Доходности по беззалоговым займам оцениваю в 17-18% до вычета дефолтов и на уровне около нуля – после вычета. Доверяю скорингу, иначе зачем платформа, я бы и сам напрямую заемщикам выдавал.
Инвестор 5: В 2017 году начал работать через «Поток». Инвестировал в течение полутора лет. Достигнутая доходность – минус 5% годовых. «Поток» был выбран из-за аффилированности с Альфа-Банком, моим расчетным банком. Насколько я знаю, в то время «Поток» не предоставлял возможности выбора заемщиков, виды были только название компании и сумма займа. В интерфейсе искал варианты, но то ли плохо искал, то ли еще что, но не видел. Оцениваю свой опыт как отрицательный. Перешел в ВДО, где имею доходность 13–14% годовых, однако в связи с наблюдаемым снижением доходностей по облигациям рассматриваю возможность использования краудлендинга, но не как основного инструмента.
Инвестор 6: Целевая доходность – 20% годовых. Работал с MD Finance с 2018 года, которую выбрал из-за хорошей информационной прозрачности, удобной поддержки, возможности общения с менеджментом. Минусы платформы – завышение ожидаемой доходности (не полностью учитываются просрочки) и недостаточная работа с должниками. В 2020 году принял решение о выводе средств из-за снижения реальной доходности ниже 15%. Считаю краудлендинг источником доходности 12-14% годовых, требующим большой трудоемкости и высокой психологической устойчивости. Не исключаю возможности вернуться, но не в ближайшее время и только при условии формирования единой базы заемщиков и их кредитных историй.
Итак, попробуем выделить несколько базовых правил инвесторов, решившихся на вложения в краудлендинг:
1. Начинать с инвестирования небольших сумм, увеличивая вложения по мере накопления опыта.
2. Тщательно изучать заемщиков на основе максимально доступной информации, не полагаясь только на скоринг платформы.
3. Строго ограничивать риск на одного заемщика и один кредит, как по денежной сумме, так и по доле портфеля.
4. Остерегаться заемщиков с высокой процентной ставкой (она означает высокую степень риска).
5. Распределять вложения между площадками (особенно важно для крупных инвесторов) – они различаются по скорингу, составу заемщиков, качеству работы с должниками, другим параметрам.
6. Вести историю своих успешных и неудачных решений, чтобы выработать и совершенствовать собственный стиль инвестирования.
Автор выражает признательность инвесторам, поделившихся своим опытом, за содействие в подготовке этой статьи.
Николай Дадонов
Специально для RUSBONDS