АФК Система опубликовала отчёт по итогам I полугодия 2024 года. Выручка компании выросла на 24,5% год к году.

Основные итоги I полугодия 2024 года

Выручка: 575 млрд руб. (+24,5% год к году)

Консолидированная OIBDA: 162,1 млрд руб. (+16,7% год к году)

Чистая прибыль: 4,4 млрд руб. (прибыль 21,5 млрд руб. в I полугодии 2023 года)

Чистый убыток на долю акционеров: -14,7 млрд руб. (прибыль 10,9 млрд руб. в I полугодии 2023 года)

Чистый долг на корпоративном центре: 256,5 млрд руб. (-4,5% за квартал)

Консолидированные финансовые обязательства: 1 191 млрд руб. (+4,7% год к году)

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Отчёт Системы вновь подсветил проблему высокого долга, которая только усугубляется. Долг на корпоративном центре снизился на 12 млрд руб., но консолидированный долг увеличился на 53 млрд руб. Финансовые расходы за полугодие составили 107 млрд руб. — это означает рост почти в 2 раза к I полугодию 2023 года.

Вероятно, компании придётся продать какие-то свои активы, чтобы сократить долговую нагрузку. Для холдинга не характерна такая практика, но в противном случае обслуживать долг может быть очень сложно.

Также высокий долг Системы говорит о мотивации к дивидендам от всех своих «дочек», в первую очередь МТС. Однако это не решает проблему консолидированного долга в целом.

Проблемы Системы повышают неопределённость в кейсе Сегежи, для которой поддержка материнской компании сейчас критически важна. Требуется вливание достаточно большой суммы, что для холдинга, перегруженного долгом, может быть проблематично.

Важное про АФК Система

Диверсифицированный холдинг, включает в себя активы из разных отраслей. Крупнейшие публичные активы: МТС, Ozon, Сегежа Групп, Эталон.

Холдинг инвестирует в компании на ранних этапах. Когда они достигают стадии зрелости, Система продаёт часть своей доли на IPO и получает дивиденды по оставшемуся пакету. IPO дочерних компаний увеличивает оценку холдинга, потому что кристаллизует их стоимость.

В конце 2024 и в 2025 году Система может вывести на IPO ряд своих «дочек». Среди возможных претендентов: Cosmos hotel group, Медси и Биннофарм Групп. Это позитивный фактор для акций.

В период высоких ставок сложность представляет большой консолидированный долг холдинга, который достигает 1,2 трлн руб., а также закредитованная «дочка» Сегежа, которую необходимо поддерживать

Акции Системы торгуются на уровнях, близких к ценам на начало года. При этом на пике в мае рост превышал 80%. В период высоких ставок нет причин ожидать опережающей динамики относительно рынка.