Рассказываем, какие факторы будут влиять на рубль в сентябре 2024 года, и оцениваем, как может измениться курс.

Динамика курсов

В августе волатильность на валютном рынке выросла. Динамика рубля относительно официального курса доллара и биржевого курса юаня значительно различалась.

За месяц курс юаня на Московской бирже практически не изменился — прибавил лишь около 1%. В то же время официальный курс доллара США вырос на 6%, а евро — на 9%. Курсы недружественных валют теперь определяются на основе межбанковских операций — и там рубль гораздо слабее, чем на Мосбирже.

Такое расхождение не объясняется тем, что юань значимо ослаб к доллару или евро. Причина исключительно в разнице между курсом юаня на Мосбирже и курсом валют на межбанковском рынке (по которому определяются официальные курсы ЦБ РФ).

В мире курс пары USD/CNY сейчас находится на уровне 7,12. Если взять соотношение последних официальных курсов ЦБ по USD и CNY, то получим значение 7,85. Разница составляет 8,2%.

В июле эта премия не превышала 1,5%, но с начала августа начала увеличиваться. Чрезмерно слабый юань на Мосбирже — результат снижения спроса на него. Вероятно, ряд иностранных участников не готовы проводить сделки с валютой, купленной на попавшей под санкции Мосбирже. А объёмы предложения китайской валюты оставались прежними: экспортёры и ЦБ в рамках бюджетного правила ритмично продают юани на Мосбирже.

Пик расхождения (10,3%) пришёлся на налоговый период, когда экспортёры увеличили продажи валюты для уплаты налогов. В последние три сессии премия снижается. Но к концу сентября она, вероятно, снова увеличится. Эта аномалия будет существовать до тех пор, пока не появится возможности безрискового арбитража на разных валютных рынках, но сроки неизвестны.

Что будет влиять на рубль в сентябре

На валютном рынке продолжается переходный период. После санкций на Мосбиржу и остановки торгов долларом финансовая система адаптируется к новым условиям. Процесс формирования валютных курсов стал менее прозрачным и предсказуемым. По-прежнему сильнее всего влияют на курс параметры торгового баланса, то есть соотношения объёмов экспорта и импорта, но сейчас перевешивают инфраструктурные факторы.

13 сентября состоится заседание ЦБ РФ. Судя по данным о недельной инфляции и высоких инфляционных ожиданиях, есть риск увеличения ключевой ставки до 19–20%, хотя это и не базовый сценарий. Если ЦБ на это пойдёт, рубль получит дополнительную поддержку: спрос на импортные товары за счёт рублёвых кредитов дополнительно сократится, а население продолжит сберегать средства в национальной валюте. Это позитивно для курса рубля.

Важным фактором, на который будет ориентироваться регулятор при решении по ключевой ставке, является план бюджетных расходов на 2025 год. Вероятно, он появится уже после предстоящего заседания, так что ЦБ в сентябре, скорее всего, всё-таки возьмёт паузу в цикле ужесточения денежно-кредитной политики, чтобы дождаться позиции Минфина РФ по госрасходам. Если они существенно вырастут, это будет негативно для рубля.

Дополнительное предложение валюты обеспечивает Банк России: каждый рабочий день в августе он ритмично продавал юани на 7,3 млрд руб. Предполагаем, что в сентябре объём операций будет сопоставимым.

Чувствительность курса рубля к колебаниям нефтяных цен остаётся невысокой, хотя этот фактор на длинной дистанции является ключевым. Средняя цена Brent упала в августе с $83 до $79 за баррель, и существенного роста в ближайшие недели не ожидаем.

Высокие процентные ставки — преимущество рубля

Ставки по облигациям и депозитам в последнее время только росли. За счёт этого рубль, как валюта для сбережения, становился всё более привлекательным по сравнению с иностранными валютами.

Так, доходность ОФЗ за вычетом ожидаемого населением уровня инфляции в августе поднялась до нового рекордного уровня в истории: +5,3% против среднего значения за 5 лет в -2,8%. В краткосрочных депозитах ряда банков (на 2–6 месяцев) премия к инфляции ещё больше — поэтому нет причин для перевода сбережений из рубля в доллары или евро. Исключение — вложения в валютные замещающие облигации, доходности которых росли в последние месяцы и сейчас превышают 10% годовых.

Какие цели

Мы не ожидаем существенного снижения официального курса доллара и евро по итогам сентября. Наоборот, в первой половине месяца они могут вырасти (доллар до 93–94). При этом на Московской бирже юань продолжит оставаться более слабым, чем на межбанковском рынке и в мире.

В конце месяца вновь будут повышенные продажи валюты в рамках налогового периода (в конце квартала влияние этого фактора особенно высоко). Это способствует снижению курса CNY/RUB на Московской бирже. Доллар и евро при этом останутся относительно стабильны.

К концу сентября в базовом сценарии ожидаем курсы:

Юань — CNY/RUB (Мосбиржа). Диапазон 11,9–12,2

Доллар — USD/RUB (ЦБ РФ). Диапазон 90,5–92,5

Евро — EUR/RUB (ЦБ РФ). Диапазон 101,5–103,5.

Согласно консенсус-прогнозу Сbonds, к концу года курс доллара составит 92 руб., евро — 100 руб. Эти уровни совсем близки к текущим значениям.

Как торговать валютами

После санкций выросла активность и на срочном рынке. Торговля фьючерсами сейчас — один из самых удобных и доступных способов заработка на колебаниях валюты.

Контракты с экспирацией 19 декабря:

USD/RUB — Si-12.24 код SiZ4

EUR/RUB — Eu-12.24 код EuZ4

CNY/RUB — CNY-12.24 код CRZ4