Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:36 24.08.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 24082018.pdf
  •     

    Добрый день,

    Наша аналитика в Telegram-канале https://t.me/RaifFocusPocus

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Валютный и денежный рынок Приостановка интервенций на открытом рынке негативна для ставок МБК Покупки валюты не на открытом рынке, а напрямую у ЦБ, на наш взгляд, негативны для рынка МБК. Раньше эффект интервенций на рублевую ликвидность при прочих равных был нулевым: Минфин изымал дополнительные нефтегазовые доходы с налогами, но перед этим покупал валюту в сопоставимом объеме. При сохранении этого механизма к концу года Минфин пополнил бы ФНБ на величину допдоходов, но одновременно с этим для финансирования расходов тратилась бы и часть ФНБ (в объеме меньше, чем пополнение), и по итогам года нетто-приток ликвидности в систему был бы равен объему этих трат. При покупках валюты напрямую у ЦБ (т.е. внутренней проводкой) налоговые изъятия не будут компенсироваться встречным притоком рублей на рынок с интервенциями, и в целом это будет при прочих равных означать отток ликвидности с рынка в ближайшие месяцы до конца года. Минфин анонсировал, что будет так делать, как минимум, до конца сентября, и, по нашим оценкам, за это время система недополучит >600 млрд руб., а если такая схема продолжит действовать до конца года - 1,6 трлн руб. По нашим расчетам, из-за бюджетного правила Минфин в этом году должен был бы потратить ФНБ в сопоставимом объеме, так что если покупки напрямую у ЦБ продолжатся, то общий приток рублевой ликвидности в систему по бюджетному каналу окажется близок к нулю по итогам года. Очевидно, что этот фактор создаст повышательное давление на ставки МБК: по нашим оценкам, в среднем дисконт RUONIA к ключевой ставке сократится с текущих 25 б.п. до 10-15 б.п.

    Курс вышел из-под действия бюджетного правила. См. стр. 2

    Рынок корпоративных облигаций ПМХ/Кокс: долговая нагрузка опять выше 3х Финансовые результаты ПМХ (B/B2/B) за 1П 2018 г. по МСФО немного улучшились относительно слабого 2П 2017 г., однако это не привело к снижению долговой нагрузки, которая опять преодолела отметку 3х (Чистый долг/EBITDA). Выручка повысилась на 3% п./п. до 43,2 млрд руб., EBITDA - на 16% п./п. до 9 млрд руб., рентабельность по EBITDA - c 18,6% до 20,9% благодаря высоким показателям сегмента «руда и чугун» - за счет увеличения объемов реализации (производство выросло на 12% п./п.), цен на чугун (+14% п./п. в Китае), а также, возможно, улучшения структуры продаж (например, спецмарок, компания эти данные не раскрывает) EBITDA сегмента выросла более чем в 4 раза до 4,7 млрд руб., рентабельность – с 5% до 16%. В остальных сегментах «уголь» и «кокс» EBITDA сокращалась на 37-38% п./п., рентабельность упала с 46% до 35% и с 15% до 11%, соответственно, из-за снижения объемов добычи угля на 18% п./п. (из-за геологических проблем на шахте Бутовская, которые на настоящий момент решены, и во 2П компания ожидает нарастить объемы добычи) при росте средних цен на 19% п./п. (видимо, закупка у третьих лиц по более высоким ценам также оказала давление на рентабельность). Из-за увеличения долга в рублях (+12% п./п.) вследствие ослабления рубля на 9% на конец 1П и невпечатляющей динамики EBITDA LTM Чистый долг/EBITDA вырос до 3,2х с 2,9х. При этом операционный денежный поток вырос значительно - на 38% п./п. до 10,6 млрд руб. в результате высвобождения 2,5 млрд руб. из оборотного капитала (против 856 млн руб. во 2П 2017 г.), капвложения составили 4,7 млрд руб. при годовом плане 8-9 млрд руб. Однако мы отмечаем, что компания в 1П выдала 5 млрд руб. внутригрупповых займов - и это достаточно значительная сумма, учитывая, что в 2017 г. эти займы выросли лишь на 1,6 млрд руб. до 10,4 млрд руб. При этом, по данным компании, займы на запуск сталеплавильного комплекса Тулачермет-Сталь (сейчас идут горячие испытания) в 1П составили всего 1 млрд руб. (до конца года планируется выдать еще максимум до 4 млрд руб.), соответственно, остальные средства были предоставлены каким-то другим связанным сторонам. В случае введения санкций на госдолг РФ, падение котировок произойдет и по корпоративным выпускам, что снижает привлекательность к покупке даже краткосрочных выпусков не экспортеров.

    В конце каждого ежедневного обзора вы найдете список покрываемых нами компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по экономике и финансовым рынкам.

    (See attached file: Daily 24082018.pdf)

    Чтобы отписаться от рассылки, пройдите по ссылке: mailto:treasury_research@raiffeisen.ru?subject=unsubscribe +uid=review@finmarket.ru+sid=001909 Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.