Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:32 09.08.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 09082018.pdf
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Запоздалая реакция евробондов РФ на санкции Вчера на рынке евробондов РФ произошла распродажа, которая задела даже краткосрочные выпуски (так, бумаги Russia 23, которые в конце прошлой недели котировались по 105% от номинала, обесценились на 1 п.п. до 101,9%), что, по-видимому, стало запоздалой реакцией на возможное ужесточение санкционного режима, после того как в СМИ, наконец, появилась полная версия законопроекта, внесенного на прошлой неделе в Конгресс (в нем присутствует возможность включение российских госбанков в список SDN). Премия 5-летних CDS на РФ вернулась к своему локальному максимуму (150 б.п.), который наблюдался в апреле, когда РУСАЛ был включен в список SDN. В случае санкций на новый госдолг мы ожидаем больший размер странового риска.

    Экономика Инфляция ускоряется, но пока не из-за рубля По данным Росстата, недельная инфляция с 31 июля по 6 августа осталась на нулевом уровне. Впрочем, для начала августа характерна сезонная дефляция, поэтому нулевой темп роста цен в этот период выглядит повышенным. Для сравнения, в начале августа 2017 г. среднедневная дефляция была на уровне -0,015%, что в целом заметно меньше текущих нулевых значений. Из-за этого годовые темпы роста, по нашим оценкам, ускорились до 2,6% г./г. против 2,5% по итогам июля, что полностью укладывается в наши ожидания. Отметим, что наблюдаемая динамика пока никак не отражает ослабление рубля на этой неделе, а связана с ускорением цен на мясо в последние недели, а также с достаточно слабой дефляцией в плодоовощном сегменте. В ближайшие месяцы годовые темпы инфляции будут повышаться и к концу года, по нашим оценкам, достигнут 3,7% г./г., как за счет эффекта низкой базы прошлого года, так и за счет фундаментальных факторов (ослабление рубля и ранняя реакция цен на ожидаемое повышение НДС). Мы полагаем, что шансы на снижение ключевой ставки в этом году (особенно на фоне развития негативных событий по санкциям против России, и связанного с этим ослабления рубля) пока выглядят низкими.

    Рынок ОФЗ Санкционный фон сдвинул доходности вверх на 20 б.п. и не позволил Минфину реализовать весь объем Как мы и предполагали, усиление санкционной риторики не позволило Минфину реализовать весь предложенный на аукционах объем ОФЗ: из 25 млрд руб. продано было лишь 13 млрд руб. При этом Минфин предоставил премию по 5,5-летним ОФЗ 26223 в размере 10 б.п. (исходя из котировок за день до аукциона), установив отсечку на уровне YTM 7,99%, однако большинство участников запросили большую премию (и они правильно сделали, поскольку сегодня сделки проходят с YTM 8,15%). В целом вчера доходности вдоль всей кривой ОФЗ выросли еще на 17-22 б.п., при этом самые длинные бумаги 26221 и 26225 достигли отметки YTM 8,25%, что свидетельствует о том, что инвесторы уже начали закладывать премию за санкции. Мы рекомендуем сохранять спекулятивные короткие позиции в выпусках ОФЗ с наибольшей долей нерезидентов. Плавающие ОФЗ 29012 (6M RUONIA + 40 б.п.) встретили на удивление слабый интерес со стороны инвесторов, что позволило Минфину продать лишь 2 млрд руб. из предложенных 10 млрд руб. Также продолжили дешеветь 6,5-летние ОФЗ 29006 (6M RUONIA + 120 б.п.), опустившись до 104,45% от номинала, что соответствует фиксированной синтетической доходности YTM 8,73% (премия 70 б.п. к доходности классических ОФЗ) и премии 53 б.п. к ставке RUONIA. По нашему мнению, на рублевом рынке (для тех, кто не может наращивать долларовые активы) этот выпуск предлагает наилучшее сочетание доходности и риска.

    ЦБ РФ рассчитывает на спрос локальных инвесторов Отдельно стоит отметить опубликованный вчера ЦБ РФ "Обзор рисков финансовых рынков", в котором регулятор отмечает наличие высокого потенциала у банков, НПФ и СК для наращивания позиций в ОФЗ (порядка 600 млрд руб. в год). По нашему мнению, доходности ОФЗ с учетом возросших рыночных рисков еще не выглядят привлекательными для банков. По-видимому, вся надежда на средства НПФ, однако их приток весьма ограничен из-за изменения пенсионной системы (в частности, накопительная система заморожена, новые поступления идут на выплаты текущим пенсионерам). Тем не менее, в период распродаж ОФЗ нерезидентами во 2 кв. локальные инвесторы нарастили вложения в госбумаги на 590 млрд руб., при этом, по данным РСБУ, банки не увеличили свою позицию, то есть некредитные финансовые организации, скорее всего, выступили основными покупателями. Однако возникает вопрос: откуда у них нашелся такой большой объем рублевой ликвидности. Мы не исключаем, что одним из источников средств может быть ликвидность банков ФКБС, полученная ими от ЦБ по льготной ставке.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.