Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:31 08.08.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 08082018.pdf
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок корпоративных облигаций Роснефть нацелена на сокращение долговой нагрузки Роснефть (BB+/Baa3/-) опубликовала сильные результаты за 2 кв. 2018 г. Выручка выросла на 20% кв./кв. до 2,07 трлн руб., EBITDA - на 47% кв./кв. до 565 млрд руб., чистая прибыль удвоилась (256 млрд руб.). Рост обеспечен главным образом улучшением конъюнктуры: цена на нефть Urals повысилась на 11% кв./кв. до 72,5 долл./барр., средний курс руб./долл. ослаб на >10% до 61,8 руб., и средняя рублевая цена на нефть выросла на >20% до 4,48 тыс. руб./барр. Свободный поток после процентов вырос почти в 3 раза до 157 млрд руб. Общий долг остался около 4 трлн руб., при этом краткосрочная задолженность снизилась на 20% кв./кв. до 911 млрд руб. Чистый долг/EBITDA LTM (без учета долгосрочных ликвидных активов и обязательств по предоплатам) сократился до 2,1х, а с учетом обязательств по предоплатам ~28,3 млрд долл. и прочих ликвидных активов на 14,8 млрд долл. – до 2,4х (с 2,9х). По данным Роснефти, суммарные ликвидные активы превышают 1,2 трлн руб., что покрывает краткосрочный долг. Свободные средства могут понадобиться на стратегию по росту капитализации (включает выкуп акций на 2 млрд долл. до 31 декабря) и снижению долга и обязательств по предоплатам на 500 млрд руб. При этом акции компания намерена выкупать только при их низкой стоимости. Учитывая существенный рост котировок, мы не ожидаем выкупа на значительные суммы в 2018 г. Снижение долговой нагрузки большей частью можно обеспечить свободным потоком, который, по нашим оценкам, в 2018 г. может превысить 400 млрд руб. (после уплаты процентов). Также Роснефть рассчитывает продать непрофильные активы и уже ищет партнеров для реализации ряда проектов по добыче нефти и газа. Кроме того, ожидается поступление средств от Венесуэлы в счет выданных предоплат (остаток - 3,6 млрд долл.). По данным Роснефти, погашения идут по оговоренному графику, и последний платеж запланирован на 2020 г. Таким образом, мы полагаем, что в 2018 г. Роснефть будет сосредоточена на снижении долговой нагрузки в основном за счет поступлений от операционной деятельности, а выкуп акций будет проходить по большей части в 2019-2020 гг. Выпуски Роснефти выглядят дорого в сравнении с бумагами НорНикеля: так, GMKNRM 22 котируется с премией 10 б.п. к ROSNRM 22, мы считаем, что вместо премии должен быть дисконт (жесткие санкции против НорНикеля маловероятны).

    Рынок ОФЗ Аукционы: санкционный фон не способствует высокому спросу Сегодня Минфин ограничил предложение фиксированной ставки 5,6-летними ОФЗ 26223 (котировались вчера с YTM 7,86%) на 15 млрд руб. За неделю доходности выросли на 10-20 б.п., достигнув 12М максимума, длинные выпуски вплотную подошли к YTM 8%, а ключевая ставка сейчас на 1,75 п.п. ниже, чем год назад. Таким образом, присутствующие тогда в котировках завышенные ожидания по смягчению монетарной политики, сейчас, наконец, исчезли. Катализатором выступила вновь всплывшая тема санкций на госдолг РФ. По нашему мнению, доходности 8% уже лучше соответствуют ставкам денежного рынка (появился спред к средней за месяц RUONIA в 100 б.п.), но премии за возможное введение санкций (мы считаем это уже вполне вероятным сценарием) пока не появилось. В этом случае доходности длинных выпусков (в них нерезиденты имеют максимальную долю вложений - 68% в 26215, 67% - в 26212, 60% - в 26207) могут вырасти еще на 50-100 б.п. в зависимости от способности и желания локальных инвесторов покупать (как это было в апреле-мае). Как следствие, эти бумаги могут быть интересными для открытия спекулятивных коротких позиций. Участие в аукционе по 26223 может быть интересно лишь для получения премии >10 б.п. (т.е. с YTM 7,96-8%). Кстати говоря, доразмещенные на прошлой неделе 26225 с YTM 7,91% сейчас котируются с YTM 8,08%. Предлагаемые на 10 млрд руб. плавающие ОФЗ 29012 (6M RUONIA + 40 б.п.) могут стать некоторой защитной инвестицией (для тех, кто не может наращивать длинную позицию в долл.). Во 2 кв. произошла нормализация спредов IRS к ОФЗ (c почти нулевых значений до 70-80 б.п.), что сопровождалось некоторым снижением котировок плавающих бумаг (29012 с июня подешевел на 2 п.п.). В результате произошел рост синтетических фиксированных доходностей ОФЗ (RUONIA+) и сейчас почти все из них имеют положительные спреды к RUONIA и к кривой классических ОФЗ, при этом выпуск 29006 имеет наибольшую доходность (8,3%) среди выпусков ОФЗ (как классических, так и плавающих).

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.