Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:04 03.08.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 03082018.pdf
  •     

    Добрый день,

    Наша аналитика в Telegram-канале https://t.me/RaifFocusPocus

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок ОФЗ Вновь под влиянием угрозы санкций Основным событием вчерашнего дня стала новость о внесении в Сенат США законопроекта "Защита американской безопасности от кремлевской агрессии" о введении новых санкций в ответ на "продолжающееся вмешательство РФ в американские выборы, пагубные действия в Сирии и агрессию в Крыму". Законопроект подготовлен совместно представителями как республиканцев, так и демократов, по мнению которых действующий санкционный режим не смог остановить РФ от вмешательства в выборы в Конгресс, намеченные на ноябрь 2018 г.; целью законопроекта является наложение "сокрушительных санкций и других мер на путинскую Россию". Помимо очередных санкций в отношении круга российских лиц, близких к Кремлю, а также создания препятствий для проведения кибератак со стороны РФ, документ предполагает "запрет на любые транзакции с новым суверенным долгом РФ, а также ужесточение санкций в отношении инвестиций в энергетические проекты, поддерживаемые российскими государственными компаниями". Вчерашняя реакция на новость выглядит умеренной: доходности ОФЗ прибавили 10 б.п. (в частности, выпуск 26225 ушел выше 8%), рубль ослаб на 50 коп. до 63,4-63,5 руб./долл. Напомним, что это уже не первая попытка некоторых американских политиков провести через Конгресс законопроект об ужесточении санкции в отношении РФ, отражающая внутриполитическую борьбу в США в преддверии выборов. Однако после включения РУСАЛа в список SDN в апреле, включение госбумаг РФ в санкционный список стало восприниматься иностранными инвесторами в качестве базового сценария, о чем свидетельствует резкое сокращение их позиций в госдолге (в размере 6,7 млрд долл. во 2 кв.). Отметим, что во 2 кв. из ОФЗ нерезиденты вывели 370 млрд руб. (остаток составил 1,98 трлн руб., или 28,2% от всего рынка), при этом с начала апреля до конца июня кривая доходностей сдвинулась вверх на 70-85 б.п., что не сильно контрастирует с общим повышением доходностей, наблюдавшимся на других рынках GEM (ОФЗ были заметно хуже долгов Индии и Мексики, но лучше долгов Турции и Бразилии). По нашему мнению, более сильному росту доходностей воспрепятствовали локальные инвесторы, которые выставляли "твердые биды" (за счет пенсионных средств и, возможно, дешевой ликвидности от ЦБ РФ) во 2 кв. и нарастили позицию в ОФЗ на 590 млрд руб. Таким образом, потенциал для дальнейшего роста доходностей ОФЗ в случае введения на них санкций определяется способностью/желанием локальных инвесторов покупать. На наш взгляд, на текущих уровнях доходностей ОФЗ все еще не выглядят интересными для локальных банков (премия к RUONIA должна быть не ниже 100 б.п. против текущих 90 б.п. по самым длинным выпускам). Мы считаем, что при прочих равных (т.е. доходности локальных долгов других GEM не меняются, локальные инвесторы продолжают покупать ОФЗ, Минфин больше не доразмещает старые выпуски) потенциал для роста доходностей ОФЗ составляет 25-50 б.п., при этом без "твердых бидов" от некоторых локальных инвесторов доходности могут подскочить на 1-2 п.п. на волне сокращения нерезидентами своих позиций (compliance может не позволить держать даже старые выпуски).

    Рынок корпоративных облигаций VEON: оптимизация портфеля активов может вывести долговую нагрузку на новый уровень VEON (ВВ/Ва2/ВВ+) вчера опубликовал сильные результаты за 2 кв. 2018 г. и подтвердил прогноз на 2018 г., по-прежнему ожидая получить свободный денежный поток в размере около 1 млрд долл., что позволит компании как выплатить дивиденды согласно дивидендной политике, так и немного снизить долговую нагрузку. По итогам 1П выручка повысилась на 3,1% г./г. без учета девальвации национальных валют, а рост EBITDA составил 4,8% г./г. против годового прогноза 0-3% г./г., поэтому есть основания ждать перевыполнения прогноза по итогам года. VEON также ожидает закрытия сделки по продаже доли в итальянском Wind Tre до конца года, что поможет снизить долговую нагрузку до уровня 1,7х Чистый долг/EBITDA по сравнению с 2,5х на конец 2 кв. 2018 г. Кроме того, до конца 2018 г. планируется выставление оферты акционерам дочернего холдинга GTH на выкуп бизнеса в Пакистане и Бангладеш, однако эта сделка является внутригрупповой и не должна сильно изменить показатели долговой нагрузки. Напомним, что по предложению VEON в ходе выкупа VEON примет на себя обязательства GTH, в том числе и евробонды, выпущенные GTH Finance BV (VIP 20 @ 6,25% и VIP 23 @ 7,25%). Помимо этого, в стадии регуляторного одобрения находится сделка по продаже сотовых вышек в Пакистане, в результате которой VEON должен получить 886 млн долл., и если эта сделка будет одобрена, долговая нагрузка снизится до 1,5х Чистый долг/EBITDA, однако у компании нет окончательной уверенности в том, что регулятор разрешит сделке состояться. Таким образом, с учетом прогноза на 2018 г. и при условии закрытия всех трех сделок долговая нагрузка на конец года может снизиться примерно до 1,5х Чистый долг/EBITDA. В настоящий момент менеджмент расценивает уровень 2,0х как оптимальный, однако компания не рассматривает возможности по выходу на новые рынки и пока планирует придерживаться текущей дивидендной политики, так что вполне вероятно, что долговая нагрузка будет снижаться и дальше. В случае введения санкций на госдолг РФ продажи, скорее всего, пройдут и по корпоративному сектору, что снижает привлекательность к покупке даже краткосрочных выпусков, которые уже не выглядят дешево.

    В конце каждого ежедневного обзора вы найдете список покрываемых нами компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по экономике и финансовым рынкам.

    (See attached file: Daily 03082018.pdf)

    Чтобы отписаться от рассылки, пройдите по ссылке: mailto:treasury_research@raiffeisen.ru?subject=unsubscribe +uid=review@finmarket.ru+sid=001893 Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.