Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:12 01.08.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 01082018.pdf
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Apple прервал коррекцию технологического сектора Компания Apple отчиталась за 2 кв. лучше ожиданий (чистая прибыль выросла на 32% г./г. до 11,5 млрд долл.), благодаря в т.ч. сохраняющимся высоким продажам iPhone X, при этом в отличие от других технологических гигантов (FB, Twitter) менеджмент Apple не стал разочаровывать инвесторов относительно последствий взаимных торговых ограничений США и Китая. В результате коррекция акций технологического сектора приостановилась, индекс S&P поднялся на 0,49%, частично отыграв понесенные с начала недели потери, несмотря на то, что Китай вновь повторил свои намерения ответить на планируемые США торговые ограничения (в частности, введение повышенных пошлин от 10% до 25% на импорт товаров годовым объемом 200 млрд долл.). Основным событием сегодняшнего дня является итог заседания FOMC, на котором, согласно СМИ, может быть дан намек на взятие паузы в ужесточении монетарной политики (выглядит странным, учитывая, что, по прогнозу FOMC, остается большой потенциал для повышения ставки, в этой связи стоит вспомнить недавнее недовольство Д. Трампа высокой долларовой ставкой).

    Рынок корпоративных облигаций НЛМК: торговые войны открывают новые возможности Результаты НЛМК (BBB-/Baa3/BBB-) за 2 кв. 2018 г. по МСФО мы оцениваем в целом нейтрально. Выручка выросла на 11% кв./кв. до 3,1 млрд долл. благодаря повышению объемов продаж на 6% кв./кв. и средней цены реализации на 5% кв./кв. (в США +10-15%, в РФ снизились на 1-2% в долл. (+6-8% в руб.), в ЕС также сократились на 1-2%). EBITDA выросла на 13% кв./кв. до 915 млн долл., рентабельность по EBITDA – всего на 0,3 п.п. до 29,4%. Поддержку оказало расширение ценового спреда «металлопродукция-сырье» и ослабление рубля. При этом столь незначительное увеличение маржи, по нашим оценкам, связано со снижением цен в долларовом выражении и ростом доли в EBITDA менее маржинального американского бизнеса (рентабельность 13% во 2 кв.). Операционный поток упал на 44% кв./кв. до 412 млн долл. в результате инвестиций в оборотный капитал 356 млн долл. (в основном рост дебиторской задолженности, в меньшей степени - запасов), в 3 кв. компания ожидает высвобождения ~150 млн долл. из оборотного капитала. Капвложения за 1П составили всего 247 млн долл., или ~35% годового плана (700-750 млн долл.). Долговая нагрузка осталась на том же уровне 0,31х Чистый долг/EBITDA. Накопленные денежные средства 1,1 млрд долл. (которые сократились на 24% за кв. из-за выплаты дивидендов) покрывают долг вплоть до 2023 г. Резкий рост цен на сталь в США из-за введения пошлин позволяет НЛМК поставлять свои слябы из Липецка на американские активы с прибылью, даже уплачивая пошлину 25% (но компания перестала раскрывать получаемую маржу, сразу после введения пошлин она составляла 50-70 долл./т). Компания считает, что цены в США неоправданно высоки и рано или поздно скорректируются, особенно если будет достигнуто соглашение о свободной торговле между США и ЕС. Но и в данном случае для НЛМК, на наш взгляд, возможны преимущества - например, беспошлинный ввоз слябов/проката в США с европейских активов. В краткосрочной перспективе недавно введенные квоты на импорт в ЕС будут способствовать росту цен в Европе, что также позитивно для европейских активов НЛМК. После введения санкций на РУСАЛ и возникших опасений инвесторов по поводу включения в список других компаний-экспортеров спреды NLMKRU 23 и 24 к суверенной кривой расширились на 30-50 б.п. до 90-100 б.п. Среди более краткосрочных выпусков мы обращаем внимание на ALRSRU 20 (YTM 4,17%) и GAZPRU 21 (YTM 4,21%).

    Рынок ОФЗ Аукционы: дефицит рублей препятствует высокому интересу На сегодняшних аукционах Минфин предлагает как короткие 3-летние ОФЗ 25083 (YTM 7,44%), так и длинные 16-летние ОФЗ 26225 (YTM 7,9%) номиналом 20 млрд руб. и 15 млрд руб., соответственно. За неделю, прошедшую с предыдущего аукционного дня, произошло повышение доходностей в коротком и среднесрочном сегменте кривой ОФЗ (на 7-15 б.п. до YTM 7,08-7,37% по 1- и 3-летним выпускам), в то время как доходности длинных выпусков не изменились. По-видимому, таким образом, участники рынка отреагировали на всплеск ставок денежного рынка (RUONIA +92 б.п. за неделю), а также на итог заседания ЦБ РФ, который свидетельствует об очень умеренном оставшемся потенциале снижения ключевой рублевой ставки (возможно, что в этом году она будет сохранена на текущем уровне). В сравнении со ставками денежного рынка доходности ОФЗ выглядят низкими. Это обстоятельство ограничит спрос на выпуск 25083, в настоящий момент для банков, имеющих свободную рублевую ликвидность, лучше размещать ее на рынке МБК. Длинные ОФЗ 26225 могут быть интересны для покупки на аукционе с доходностью >8%, т.е. с премией 10 б.п. к текущим котировкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.