Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:38 05.07.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 05072018.pdf
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика Птичий грипп пока не страшен инфляции По данным Росстата, инфляция с 26 июня по 2 июля выросла до 0,2% н./н. Ускорение в основном произошло за счет индексации тарифов ЖКХ. Впрочем, в указанный период наблюдения попало лишь два дня июля, и эффект еще может наблюдаться в несколько последующих дней. Однако, т.к. размер индексации тарифов в целом будет таким же, как и в прошлом году, это не скажется на годовой инфляции. В то же время, немного замедлить дезинфляционный тренд может рост цен на мясо птицы (в первую очередь, курицы), которое дорожает на более чем 1% н./н. в течение последних нескольких недель. Мы полагаем, что это связано с вспышками птичьего гриппа в ряде регионов России. Тем не менее, по нашим расчетам, эффект на общую инфляцию будет небольшим: текущее ускорение недельных цен в этом сегменте транслировалось лишь в прекращение дефляции в нем г./г., таким образом, если в июне вклад цен на курицу составил -0,1 п.п., то в июле он, скорее всего, будет близок к нулю (до +0,1 п.п.). Скоро (6-9 июля) Росстат опубликует цифры по инфляции за июнь, и мы полагаем, что она составит 2,2-2,3% г./г.

    Рынок ОФЗ Минфину удалось найти спрос даже на длинные бумаги Результаты вчерашних аукционов превзошли наши ожидания: Минфину удалось реализовать длинные ОФЗ 26224 в полном объеме (15 млрд руб.) без премии ко вторичному рынку (с отсечкой YTM 7,87%), при этом высоким оказался спрос на короткие ОФЗ 25083, который в 3,5 раза превысил предложение и позволил разместить бумаги с минимальной премией (5 б.п.). Учитывая, что притока нерезидентов на локальный рынок не происходит (о чем свидетельствует отсутствие укрепления рубля и расширенные базисные спреды), мы считаем, что основными покупателями ОФЗ выступили локальные участники (в частности, наличие дешевых средств в системе, привлеченных банками ФКБС от ЦБ, создает возможности для инвестирования в ОФЗ).

    Снижение спроса нерезидентов на ОФЗ: эффект на рубль Принимая во внимание заметное снижение спроса нерезидентов на ОФЗ (в рамках общего оттока капитала из GEM вследствие повышения ключевой долларовой ставки), наблюдавшееся во 2 кв. (из-за чего Минфин смог реализовать план по размещению ОФЗ на квартал лишь на 48%), мы решили скорректировать нашу модель платежного баланса на фактор потери «любви» нерезидентов. По данным платежного баланса, в 2017 г. портфельные инвестиции в федеральные органы управления составили 15,5 млрд долл., из которых 2,6 млрд долл. пришлось на выпуск евробондов, таким образом, в ОФЗ нерезиденты вложили 12,9 млрд долл. в чистом выражении (= покупка - погашение с НКД). Мы предполагаем, что приток нерезидентов в ОФЗ по итогам 2018 г. окажется в два раза ниже (6,5 млрд долл.), и Минфин сможет разместить евробонды осенью (планы остаются в силе). Кроме того, по нашим оценкам, повышение долларовых ставок (вместе с произошедшим расширением кредитных спредов) транслируется в снижение уровня рефинансирования погашаемого корпоративного долга на внешних рынках (до 70-80% со 100% в прошлом году), что связано также и с желанием заемщиков сократить долг из-за возросшей стоимости его обслуживания. Согласно нашей модели, эти предположения транслируются в справедливый курс рубля (=12-месячное среднее значение) в диапазоне 60-62 руб./долл. при нефти 70-80 долл./барр. Brent (такая низкая чувствительность рубля к нефти обусловлена действием бюджетного правила). Отметим, что с начала этого года средний курс рубля составил 59,6 руб./долл., в то время как нефть - 71,3 долл./барр., то есть наша оценка справедливого курса, хотя и ниже несколько наблюдаемого в моменте спот-курса (63,23 руб.), не предполагает укрепление рубля. Кроме того, есть фактор дефицита валютной ликвидности на локальном рынке (мы ожидали столь широкие базисные спреды лишь в сентябре), возникшего из-за того, что у банков почти закончилась свободная валюта уже в конце мая вследствие увеличившегося недолгового вывоза капитала (см. наш комментарий от 26 июня), и некоторым банкам приходится периодически привлекать дорогую валюту по свопу у ЦБ. Этот фактор может оказать дополнительное давление на курс рубля (рабочей выглядит идея покупать валюту в период налоговых платежей с продажей после с целью получения спреда 0,5-1 руб.).

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.