Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [12:42 06.06.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 06062018.pdf
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Валютный и денежный рынок Рост цен на нефть обеспечит рекордный объем интервенций Минфина в июне По данным Минфина, объем дополнительных нефтегазовых доходов в июне составит 403 млрд руб. (~6 млрд долл.), что близко к нашему прогнозу (414 млрд руб.). Их рост м./м. обусловлен увеличением долларовой цены нефти Urals в мае, а также позитивным сезонным фактором (при прочих равных, бюджет получает больше нефтегазовых доходов в июне, чем в мае). При этом фактические покупки валюты окажутся немного меньше (380 млрд руб.) из-за корректировки, которую сделает Минфин (-23 млрд руб.). Дневной объем покупок увеличится до 19 млрд руб. (0,3 млрд долл.). Корректировка связана с тем, что в мае в бюджет поступило меньше нефтегазовых допдоходов, чем тот объем средств, который Минфин использовал для покупки валюты в прошлом месяце (322 млрд руб.). Несмотря на это, июньские интервенции окажутся рекордными за всю двухлетнюю историю нового бюджетного правила.

    Рынок ОФЗ Аукционы: интерес может представлять лишь получение премии На сегодняшних аукционах Минфин предлагает к размещению 6-летние ОФЗ 26223 (YTM 7,16%) и 11-летние ОФЗ 26224 (YTM 7,42%) в номинальном объеме 15 млрд руб. каждый. За неделю, прошедшую с предыдущего аукционного дня, доходности вдоль кривой ОФЗ почти не изменились, как и на остальных GEM (за исключением Бразилии и Турции со своими локальными историями). Бумаги 16-летнего выпуска 26225, нашедшего высокий спрос с YTM 7,58% на весь объем предложения неделю назад, котируются с YTM 7,59%, что соответствует нашему предположению о том, что проявленный спрос имел точечный характер (от локальных инвесторов). В свете недавнего роста цен на бензин риторика регулятора не свидетельствует о высокой вероятности снижения ключевой ставки по итогам предстоящего 15 июня заседания. Близость к нейтральному уровню ключевой ставки (6,75%) лишает ОФЗ при их текущих доходностях (с премией 40 б.п. по среднесрочным и 70 б.п. по длинным выпускам к нейтральной ставке) спекулятивной привлекательности для покупки. Несколько выбивается вверх из кривой 8-летний выпуск 26219 с YTM 7,38%. По нашему мнению, участие в аукционах может представлять интерес лишь для получения премий (5-10 б.п. ко вторичному рынку).

    Рынок корпоративных облигаций АФК Система: результаты улучшаются, но для достижения целевой долговой нагрузки нужна продажа активов АФК Система (В+/-/ВВ-) вчера опубликовала довольно сильные результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО: рост выручки составил 6,2% г./г. в основном за счет роста крупнейших активов – МТС, Детского мира, Segezha Group и агрохолдинга Степь, причем выручка последнего более чем удвоилась по сравнению с 1 кв. 2017 г. OIBDA повысилась на 30% г./г., однако значительная часть прироста произошла из-за принятия новых стандартов МСФО, по которым часть расходов, которая раньше признавалась в качестве операционных, переходит в амортизацию и процентные расходы, визуально увеличивая OIBDA, но практически не влияя на показатели денежного потока. Тем не менее, в сопоставимых значениях рост OIBDA составил 7,5% г./г., что также выглядит достаточно значительным. Основной прирост был обеспечен МТС на фоне восстановления российского рынка сотовой связи. Задолженность корпоративного центра практически не изменилась в течение 1 кв. 2018 г. и составила 212,4 млрд руб., что соответствует приблизительно 5,3х нормализованного годового дивидендного притока. Поскольку основная часть дивидендных выплат осуществляется во втором полугодии, приток в 1 кв. 2018 г. составил лишь 6 млрд руб., 4,8 млрд руб. из которых были обеспечены выкупом собственных акций МТС. Система сохраняет цель по долговой нагрузке на уровне 160-190 млрд руб. и сокращает расходы. К примеру, административные и управленческие расходы корпоративного центра сократились с 1,7 млрд руб. в 1 кв. 2017 г. до 1,5 млрд руб. в 1 кв. 2018 г., а общий объем рекомендованных финальных дивидендов за 2017 г. составил всего 1 млрд руб. (в нормальных условиях дивидендная политика предполагает выплаты на уровне около 11,5 млрд руб. в год). Однако для заявленного снижения долговой нагрузки оптимизационных мер явно будет недостаточно, и Системе, скорее всего, надо будет прибегнуть к продаже активов. В ходе телеконференции президент АФК Система А. Дубовсков заявил, что корпорация не против продажи контрольного пакета Детского мира, но только при условии значительной премии за контроль. Выпуск AFKSRU 19 (YTM 5,44%) все еще имеет расширенный спред (~194 б.п.) к суверенной кривой (один из самых широких среди бумаг 2-го эшелона).

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.