Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:15 24.05.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 24052018.pdf
  •     

    Добрый день,

    Наша аналитика в Telegram-канале https://t.me/RaifFocusPocus

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировой рынок FOMC может сдвинуть цель по инфляции вверх - ужесточение будет мягким В выпущенной стенограмме FOMC с последнего заседания отмечается готовность членов комитета провести еще одно повышение ключевой ставки на 25 б.п. "в скором времени", что полностью соответствует текущим ожиданиям участников рынка (вероятность повышения на ближайшем заседании в июне оценивается рынком фьючерсов в 84%), поскольку макростатистика по США в апреле компенсировала некоторое их ухудшение в марте. Кроме того, в стенограмме отмечается возможность незначительного превышения инфляцией (показателем PCE) цели в 2%, что может означать неготовность ФРС проводить агрессивное ужесточение монетарной политики, несмотря на то, что уже в марте цель по инфляции формально была достигнута. Возможно, до конца года будет проведено лишь еще два повышения ключевой ставки (в июне и сентябре до 2-2,25%). Это оказало позитивный эффект на финансовый рынок: доходность 10-летних UST вновь вернулась к 3% (на 10 б.п. ниже недавнего локального максимума), американские акции продолжили умеренный рост (+0,32% по индексу S&P).

    Валютный и денежный рынок Обзор банковского сектора: появился недолговой вывоз капитала. См. стр. 2 Согласно опубликованному ЦБ РФ обзору банковского сектора, в апреле консолидированная месячная чистая прибыль банков осталась на высоком уровне - 184 млрд руб. (против 175,5 млрд руб. в марте). По нашему мнению, одним из факторов столь высокой прибыльности (ROAE 18% за январь-апрель против 9% за весь 2017 г.) являются действия регулятора в отношении санированных банков. Изъятие валютных средств с клиентских счетов (10,6 млрд долл.), скорее всего, обусловлено прохождением пика выплат по внешнему долгу (5,3 млрд долл., согласно прогнозному графику ЦБ) и увеличением оттока недолгового капитала. Дорогая нефть позволит избежать дефицита валютной ликвидности (расширения базисных спредов) в банковской системе, по крайней мере, до осени.

    Рынок ОФЗ Небольшие ценовые дисконты позволили реализовать оба выпуска В ходе вчерашних аукционов Минфину удалось реализовать весь предложенный объем (30 млрд руб.), предоставив незначительные ценовые дисконты как по ОФЗ 52002 (в размере 0,44 п.п.), так и по ОФЗ 26223 (0,2 п.п.). По нашему мнению, основной спрос сформировали локальные участники. Нерезиденты также сохраняют некоторый интерес, учитывая, что РФ выглядит одним из самых лучших рынков GEM по макропараметрам, однако, пока этот интерес не достаточен для снижения доходностей ОФЗ.

    Рынок корпоративных облигаций МТС: «Закон Яровой» не позволит снизить долговую нагрузку МТС (ВВ/-/ВВ+) вчера опубликовала сильные результаты за 1 кв. 2018 г., показав рост OIBDA на 6,6% г./г. в сопоставимых терминах (из-за перехода на новые стандарты МСФО, в частности, из-за новых правил учёта лизинга OIBDA повысилась на 25%), однако годовой прогноз по OIBDA остался без изменений – на уровне прошлого года в сопоставимых терминах, что подразумевает снижение показателя во 2-4 кв. на 7% г./г. МТС ожидает опережающего роста расходов в связи с повышением платы за использование частот, индексацией зарплат и отменой национального роуминга, что должно оказать эффект во второй половине года. Тем не менее, в ходе телеконференции руководство компании сообщило, что годовой прогноз может быть пересмотрен по итогам 2 кв. 2018 г., вероятно, в сторону повышения. МТС также озвучила свои оценки расходов на исполнение «Закона Яровой» – 60 млрд руб. за 5 лет, что выше, чем прежние оценки Мегафона и ВымпелКома – 35-40 млрд руб. и 45 млрд руб., соответственно, очевидно, из-за более масштабной сети фиксированного ШПД, в частности, МГТС. С учётом этих дополнительных расходов, а также дивидендов в общей сумме порядка 52 млрд руб., выкупа собственных акций и сделок M&A, чистый денежный поток по итогам года, скорее всего, будет отрицательным, даже при менее консервативной оценке OIBDA. Однако на долговой нагрузке это скажется незначительно: по нашим расчётам, значение чистый долг/OIBDA может вырасти с текущих 1,1х до 1,2х к концу года. Стоит также отметить, что расходы на исполнение «Закона Яровой» при условии сохранения общих дивидендных выплат на текущем уровне и отсутствии значительного роста OIBDA вероятнее всего будут превышать уровень остаточного денежного потока после дивидендов, и это означает, что снижения долговой нагрузки в ближайшие 5 лет ждать вряд ли стоит. Выпуск MOBTEL 23 котируется с дисконтом 50 б.п. по доходности к VIP 23, который мы считаем справедливым. Бонды AFKSRU 19 (YTM 6%) имеют одну из самых высоких доходностей среди краткосрочных выпусков (долговая нагрузка является, по нашему мнению, управляемой с учетом урегулирования конфликта с Роснефтью).

    В конце каждого ежедневного обзора вы найдете список покрываемых нами компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по экономике и финансовым рынкам.

    (See attached file: Daily 24052018.pdf)

    Чтобы отписаться от рассылки, пройдите по ссылке: mailto:treasury_research@raiffeisen.ru?subject=unsubscribe +uid=review@finmarket.ru+sid=001843 Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.