RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:05 15.05.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 15052018.pdf
  •     

    Рынок корпоративных облигаций Роснефть рефинансировала 1 трлн руб. краткосрочной задолженности Роснефть (BB+/Baa3/-) опубликовала финансовые результаты за 1 кв. 2018 г., которые мы оцениваем положительно. В первую очередь, в 1 кв. компания рефинансировала половину краткосрочной задолженности, которая в результате сократилась более чем на 1 трлн руб. до 1,14 трлн руб. При этом общий долг и чистый долг практически не изменились и составили 3,97 трлн руб. и 3,63 трлн руб., соответственно. Долговая нагрузка снизилась до 2,5х Чистый долг/EBITDA LTM с 2,6х, чему способствовали неплохие финансовые результаты от операционной деятельности. Так, выручка составила 1,72 трлн руб. (+1% кв./кв.), EBITDA снизилась на 2% до 385 млрд руб., чистая прибыль упала на 34% до 95 млрд руб., что стало лишь следствием влияния эффекта высокой базы из-за дополнительных прочих неденежных доходов (73 млрд руб. в 4 кв. против убытка 10 млрд руб. в 1 кв.). Свободный денежный поток (после процентов) вырос на 75% кв./кв. до 56 млрд руб. главным образом благодаря сезонному снижению капвложений на 25% до 224 млрд руб. На телеконференции менеджмент подтвердил планы компании по сокращению капвложений в 2018 г. до 800 млрд руб. с 922 млрд руб. годом ранее. Таким образом, капзатраты (800 млрд руб.) и дивидендные выплаты (~150 млрд руб.) в 2018 г. будут покрыты операционным денежным потоком (около 1,7 трлн руб. без учета операций, связанных с предоплатами по долгосрочным контрактам). Оставшиеся свободные средства (750 млрд руб.) могут быть направлены на погашение обязательств по предоплатам (350-450 млрд руб.) и выплату процентов (около 250-300 млрд руб.). В том числе ожидаются поступления средств от Венесуэлы в счет выданных предоплат. По данным Роснефти, погашения идут по оговоренному графику. Напомним, последнее погашение запланировано на 2020 г. Краткосрочный долг (1,14 трлн руб.) полностью покрывается накопленными средствами (1,1 трлн руб., включая краткосрочные финансовые активы и часть долгосрочных депозитов), тем не менее, компания намерена продолжать его рефинансировать. С начала года спреды корпоративных бумаг 1-го эшелона к суверенной кривой расширились, однако остаются все еще узкими. TMENRU 20 c YTM 4,45% предлагает одну из самых высоких премий 60-70 б.п. к суверенной кривой среди российских бумаг 1-го эшелона.

    VEON: "Закон Яровой" не угрожает финансовому состоянию VEON (ВВ/Ва2/ВВ+) опубликовал отчетность за 1 кв. 2018 г., продемонстрировав рост EBITDA на 6% г./г. без учета курсовых колебаний, при этом соотношение Чистый долг/EBITDA незначительно выросло с 2,4х до 2,5х из-за приобретения лицензий 4G на Украине и в Бангладеш. После этих покупок VEON обладает лицензиями на строительство сетей четвертого поколения на всех рынках присутствия, поэтому пик инвестиционной нагрузки, скорее всего, пройден, как минимум до начала внедрения стандарта 5G, что вряд ли произойдет в ближайшие 1-2 года. VEON подтвердил цели на 2018 г. – рост выручки и EBITDA в пределах 3% г./г., свободный денежный поток на уровне 1 млрд долл. и снижение долговой нагрузки до 2х Чистый долг/EBITDA ко 2 половине 2019 г. при сохранении прогрессивной дивидендной политики. Кроме того, компания предоставила свои оценки расходов на исполнение "Закона Яровой" - 45 млрд руб. за 5 лет, из которых 6 млрд руб. планируется потратить в 2018 г. Это несколько больше оценок МегаФона (35-40 млрд руб. за 5 лет), что, по-видимому, можно объяснить более высокой долей абонентов фиксированного Интернета. В масштабах группы это соответствует 10-15% годового свободного денежного потока, поэтому исполнение закона недолжно оказать значительного давления на финансовые показатели компании. В условиях повышения долларовых ставок и расширения кредитных спредов на развивающихся рынках мы рекомендуем к покупке лишь краткосрочные выпуски, в частности, для консервативной стратегии интерес представляет VIP 19 (YTM 4,2%). Также стоит обратить внимание на AFKSRU 19 c YTM 6,2% @ май 2019 г. в рамках рисковой стратегии.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.


      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.