Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:36 02.03.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 02032018.pdf
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Импортные пошлины Д. Трампа не поддержали американские акции Как мы и предполагали, американский рынок акций вчера остался под влиянием "медвежьих" настроений, индекс S&P опустился еще на 1,3% до 2677 пунктов, вплотную подойдя к уровню 100-дневной скользящей средней. В ходе недавней распродажи этот уровень был легко преодолен вниз, и отскок произошел лишь от уровня 200-дневной средней. Помимо негативной технической картины катализатором для коррекции вчера выступило объявление Д. Трампом импортных пошлин в размере 25% на стальную продукцию и 10% на алюминий (детали о том, какая именно продукция попадет под торговые ограничения США, будут опубликованы позже). Эти пошлины приведут к удорожанию импорта и повысят цены внутри США на стальную продукцию, а также по цепочке затронут и остальные товары, что окажет инфляционный эффект и может ускорить процесс ужесточения монетарной политики ФРС. Согласно рынку фьючерсов, большая часть участников пока предполагает лишь 3-кратное на 25 б.п. повышение ключевой ставки (с вероятностью 71,3%), 4-кратное повышение оценивается с вероятностью лишь 31,5%. Кроме того, есть риск ответных мер со стороны стран-торговых партнеров США, прежде всего, со стороны ЕС (что может вызвать торговые войны и замедлить глобальный экономический рост).

    Валютный и денежный рынок Интервенции Минфина создают потенциал для ослабления рубля По нашим расчетам, Минфин купит в марте валюты на 251,8 млрд руб. (4,4 млрд долл.) - в меньшем объеме, чем в феврале (298,1 млрд руб., 5,3 млрд долл.) в связи с коррекцией средних цен на нефть URALS (с 68,5 долл. до 63,3 долл. за барр.). При сохранении цены нефти на среднем с начала года уровне (65,9 долл./барр) масштаб интервенций за год достигнет 3,37 трлн руб. (~60 млрд долл.). По нашим оценкам, сальдо счета текущих операций в этом году составит 65-75 млрд долл., то есть большая часть валютной ликвидности будет изыматься с рынка посредством интервенций, при этом в некоторые месяцы (возможно, уже в апреле) изыматься будет больше, чем приходить из-за сокращения сальдо счета текущих операций (выплаты дивидендов). Это, учитывая сохраняющийся дефицит валютной ликвидности на рынке (спред RUONIA - o/n FX swap превышает 150 б.п.), а также вывоз капитала корпоративным сектором, будет создавать давление на курс рубля (до >60 руб./долл., исходя из текущей нефти).

    Экономика Идеи А. Кудрина лягут в основу экономической политики нового президентского срока. См. стр. 2

    Рынок корпоративных облигаций Евраз: сильные результаты за 2П 2017 г., введение пошлин может сократить рентабельность в США Евраз (ВВ/Ba3/BB-) опубликовал сильные финансовые результаты за 2П 2017 г. по МСФО, которые были обеспечены высоким уровнем цен на сталь (на полуфабрикаты +14% п./п., на строительную металлопродукцию +9% п./п., на трубы в США +20%). Выручка во 2П повысилась на 12% п./п. до 5,7 млрд долл. как в стальном сегменте РФ и СНГ (рост объемов и цен), так и в американском (особенно рост цен и объемов продаж труб) при снижении на 2,5% п./п. в угольном сегменте (коррекция цен на уголь была частично компенсирована наращиванием объемов реализации после нехватки вагонов для вывоза на экспорт). Показатель EBITDA вырос на 28% п./п. до 1,5 млрд долл., рентабельность по EBITDA - на 3,1 п.п. до 25,7% (+9 п.п. до 23,2% в стальном сегменте РФ/СНГ, +3 п.п. до 4,5% в американском (отметим очень низкий показатель в США), -7 п.п. до 52% в угольном сегменте). Долговая нагрузка продолжила снижаться до 1,5х Чистый долг/EBITDA c 2,0х на конец 1П 2017 г. Накопленные денежные средства остаются на высоком уровне ~1,5 млрд долл. и покрывают как долг к погашению в 2018 г. (62 млн долл.), в 2019 г. (682 млн долл.), так и большую часть долга в 2020 г. (1 млрд долл.). Капвложения в 2017 г. составили 595 млн долл., в дальнейшем планируется тратить 600-700 млн долл. ежегодно. В связи с существенным улучшением финансового состояния Евраз планирует выплачивать дивиденды минимум 300 млн долл. в год 2 траншами по 150 млн долл. Что касается расследования США о влиянии импорта стали на нацбезопасность и вынесения решения о введении пошлин/квот на импорт (Евраз экспортирует слябы из РФ на свои предприятия в США) менеджмент Евраза отказался комментировать этот вопрос до вынесения решения. И вчера же вечером стало известно, что США введут пошлины 25% в отношении всех стран, однако пока не ясно войдут ли слябы в перечень продукции, в отношении которой будут действовать пошлины (если это произойдет, по нашим оценкам, рентабельность активов Евраза в США сократится (с учетом роста внутренних цен как на конечную продукцию, так и на сырье), что потенциально может привести к продаже активов). С нашей последней рекомендации (где мы указывали на несправедливо узкие спреды между бумагами Русала и Евраза) спреды RUALRU 23 - EVRAZ 23 и RUALRU 22 - EVRAZ 22 расширились с 15-17 б.п. до 72-77 б.п. С начала года бумаги Евраза повысились в доходности на 30-40 б.п., учитывая рост доходностей UST, вслед за которым сейчас происходит сдвиг вверх суверенной кривой РФ (Russia 23 с начала года поднялась на 47 б.п.), пока российские корпоративные бонды не выглядят привлекательными для покупки (коррекция может продолжиться до апреля).

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.