Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:42 01.03.2018]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 01032018.pdf
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Оптимизм Дж. Пауэлла расстроил американские рынки За последние 2 торговых дня американский рынок растерял заметную часть восстановления после недавней коррекции (индекс S&P опустился на 2,4%, что на 5,6% ниже глобального максимума). Основным событием вчера стало заявление Дж. Пауэлла в Конгрессе о том, что экономика США продолжает развиваться лучше его ожиданий, что может означать, скорее, 4 повышения по 25 б.п. ставки в этом году, а не 3, как предполагалось ранее. Также вышли позитивные данные по уверенности потребителей за февраль в США, отражающие улучшение состояния рынка труда. По-видимому, некоторые инвесторы ожидали от нового главы ФРС "голубиной" риторики с обеспокоенностью относительно возросшей волатильности финансовых рынков (резким ростом доходностей 2-летних UST, которые вчера достигли YTM 2,27%), однако этого не прозвучало, что могло стать неким катализатором для продажи (вчера -1,1% по S&P). В целом динамика американского рынка акций в последнее время хорошо объясняется техническими индикаторами (линиями поддержки/сопротивления), которые говорят о том, что с большой вероятностью индекс S&P сползет еще как минимум на 2% до 2660 пунктов. Мы не исключаем более глубокую коррекцию вслед за превышением 10-летних UST отметки YTM 3% (сейчас YTM 2,84%), которая может стать катализатором для пересмотра мультипликаторов вниз.

    Рынок ОФЗ Размещение длины потребовало премию Вчера в результате аукционов по дебютным выпускам, несмотря на высокий спрос 140 млрд руб., для размещения всего предложения 50 млрд руб. Минфину пришлось предоставить премию по доходности по 16-летним ОФЗ 26225 (отсечка на уровне YTM 7,41% предполагает премию в 10 б.п. к близким по дюрации ОФЗ 26221). Тот факт, что Минфин не стал сокращать объем размещения и предоставил такую заметную премию, может свидетельствовать о том, что текущие доходности ведомством рассматриваются как комфортные для заимствований (или даже низкие). Позитивным фактором, способствующим спросу со стороны нерезидентов на ОФЗ, выступают их высокие реальные доходности (выше чем у Мексики и Колумбии при близком уровне номинальных доходностей) даже с учетом того, что инфляция в РФ восстановится до 4% во 2П 2018 г. (чего ЦБ РФ пока не ожидает). Кроме того, сохраняются расширенные спреды (~100 б.п.) к кривой CCS в дальнем конце кривой ОФЗ. Однако учитывая желание некоторых банков РФ сократить позицию в ОФЗ (в частности, недавно санированный Уралсиб объявил тендер на продажу ОФЗ 26207 номиналом 45 млрд руб.), для которых госбумаги на текущих уровнях уже имеют отрицательную процентную маржу, в краткосрочной перспективе возможна некоторая коррекция вниз котировок длинных госбумаг. Кроме того, из-за сезонного снижения сальдо счета текущих операций в марте-апреле мы ждем ослабления рубля (в среднем до ~60 руб./долл. во 2 кв., исходя из 63 долл./барр., Brent). Интерес к 6-летним ОФЗ 26223 оказался более высоким: бумаги были реализованы в полном объеме без премии ко вторичному рынку (с отсечкой YTM 6,86%, что ниже YTM 6,89% у близкого по дюрации 26222 до аукциона). Сегодня 26223 котируются с YTM 6,82% (против YTM 6,85% у 26222). Такой интерес к бумаге обусловлен, скорее всего, локальными УК, для которых ОФЗ являются более интересной альтернативой банковским депозитам (в отношении как риска, так и доходности) при низком объеме предложения на первичном рынке корпоративных бумаг (некоторые из которых несут лишь символическую премию к кривой госбумаг).

    Рынок корпоративных облигаций Сбербанк: комиссионный рост прибыли при стабильной марже. См. стр. 2

    Газпром нефть: ремонт Омского НПЗ давит на рентабельность. См. стр. 4

    СИБУР: ЗапСиб-2 по курсу СИБУР (-/Baa3/BB+) опубликовал умеренно позитивные результаты за 4 кв. 2017 г. Выручка выросла на 12% кв./кв. до 128,4 млрд руб. на фоне опережающего роста цен на конечную продукцию в сравнении с ценами на сырье, в первую очередь, на ПНГ. Выручка топливно-сырьевого сегмента увеличилась на 17% кв./кв. (до 56,7 млрд руб. за счет цен и объемов продаж СУГ (+4% кв./кв.)), сегмента олефинов/полиолефинов - на 10% кв./кв. (до 23,8 млрд руб. в основном за счет роста объемов производства полипропилена/полиэтилена на Тобольскполимере), сегмента пластиков - на 8% кв./кв. до 36,7 млрд руб. EBITDA в 2017 г повысилась на 15% г./г. до 160,9 млрд руб. (квартальный уровень не раскрывается) благодаря расширению ценового спреда "конечная продукция-сырье", а также снижению транспортных расходов на фоне сокращения потребления ПНГ. Операционный поток вырос на 11% г./г. до 152,7 млрд руб., и его хватило для финансирования капвложений (135 млрд руб.). СИБУР закладывает рост инвестиций до 170 млрд руб. на фоне строительства ЗапСиб-2, готовность которого в целом превышает 70% (ввод - 2020 г.). СИБУРу остается инвестировать ~4,2 млрд долл. в проект, из которых 55% - собственные средства, 10% - ВЭБ и РФПИ, а 35% покроют экспортно-кредитные агентства. Чистый долг вырос на 3,8% кв./кв. до 264 млрд руб. (в том числе и за счет привлечения 400 млн долл. 8-летнего кредита ВЭБа на ЗапСиб-2), а его отношение к LTM EBITDA осталось на уровне 1,6х. С начала февраля спред SIBUR 23 - RUSSIA 23 расширился со своего минимума на 10 б.п. до 75 б.п., мы ожидаем дальнейшее расширение этого спреда и повышение доходностей вслед за динамикой базовых активов (UST).

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.