Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:37 21.12.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 21122017.pdf
  •     

    Добрый день,

    NEW! Наша аналитика теперь в Telegram-канале https://t.me/RaifFocusPocus

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Д. Трамп одержал первую значимую победу: налоговая "эпопея" подошла к концу Палата представителей повторно проголосовала за принятие законопроекта о налоговой реформе (224 - "за", 201 - "против"), теперь для вступления его в законную силу достаточно лишь подписи Д. Трампа, которому таким образом удалось выполнить одно из своих основных предвыборных обещаний. Демократы, не отдавшие ни единого голоса за проект, заявляют о том, что налоговые сокращения основную пользу принесут лишь состоятельным друзьям и политическим донорам республиканцев. В следующем году важным будет реальный эффект от налоговой реформы: слабый эффект будет использован демократами для политического давления в ходе предстоящих осенью 2018 г. выборов в Конгресс с целью потеснить позиции республиканцев (сейчас доминируют как в Сенате, так и в Палате представителей). По некоторым оценкам, прибыль компаний, входящих в индекс S&P, возрастет чуть более чем на 6%. Несмотря на принятие реформы, индекс акций S&P вчера консолидировался вблизи ранее достигнутых уровней. Продолжению его роста могло воспрепятствовать продолжившееся повышение доходностей UST - еще на 4 б.п. до YTM 2,49% (отметим, что темп роста экономики США из-за большой долговой нагрузки чувствителен к уровню ставок).

    Экономика Инфляция застыла на отметке в 2,5% г./г. Инфляция за период с 12 по 18 декабря сохранилась на уровне 0,1% н./н. Годовая оценка осталась на отметке 2,5% г./г., и мы полагаем, что до конца года она будет находиться вблизи достигнутых уровней. Структура роста цен практически не изменилась с прошлой недели, хотя компоненты базовой инфляции (в первую очередь, молочные продукты) немного подорожали. По нашим оценкам, инфляция будет низкой в течение 1П 2018 г., однако за счет эффекта низкой базы 2017 г. она ускорится до уровней, близких к 4% во 2П 2018 г. В этой связи мы ожидаем, что основное снижение ставки будет происходить в 1П 2018 г. (-75 б.п., до 7%), а во 2П 2018 г. ЦБ ограничит масштабы ее изменения (-25 б.п., 6,75% к концу 2018 г.).

    Рынок ОФЗ Вновь высокий спрос на аукционах, насколько его еще хватит? В результате вчерашних аукционов спрос на предложенные ОФЗ в объеме 45 млрд руб. составил 132 млрд руб., такого превышения спроса над предложением не было даже в периоды повышенного интереса нерезидентов (когда они обеспечивали основной приток средств на рынок госбумаг, чего сейчас не наблюдается). Реализованный объем пришелся на крупные заявки (по 2-5 млрд руб.), что свидетельствует о наличии крупных покупателей, при этом отсечки (YTM 7,8% и YTM 7,35%) по обоим выпускам (15-летним 26221 и 7-летним 26222, соответственно) были установлены без премий ко вторичному рынку. По нашему мнению, этими крупными покупателями, которые готовы агрессивно покупать даже длинные ОФЗ в условиях, когда почти все потенциальное снижение ключевой ставки уже учтено в доходностях, и присутствуют риски введения санкций, являются локальные УК, инвестирующие средства НПФ. Большой объем денежных средств мог образоваться, прежде всего, у НПФ, вошедших в периметр санации ФК Открытие (ЛУКОЙЛ-Гарант, Электроэнергетик, РГС, активы ~600 млрд руб.), что произошло, скорее всего, из-за обесценения большой части активов. Из спекулятивных соображений интересен вопрос оставшегося у них объема свободных средств. Кстати говоря, по оценкам ЦБ, на 9М 2017 г. вложения НПФ непосредственно в активы ФК Открытие и БИНБАНКа составляли 99 млрд руб. (сократившись за полгода на 127 млрд руб.), что может являться грубой оценкой снизу объема свободных средств у НПФ. По отчетности РСБУ за 9М 2017 г., их вложения в долевые и долговые ц/б банков и финансовых организаций составляли 244 млрд руб. С большой вероятностью их значительная часть обесценилась (в т.ч. из-за проблем в санируемых банках), как следствие, в ходе санации НПФ убытки могли быть компенсированы. Еще 38 млрд руб. приходилось на сделки РЕПО и депозиты в банках (возможно, эти вложения пришлось сократить в т.ч. из-за новых рейтинговых требований). Таким образом, у этих НПФ (отчасти в результате санаций, отчасти из-за новых рейтинговых требований по размещению средств) могли образоваться свободные средства в объеме ~282 млрд руб. Фактическая сумма может быть как меньше (не все эти активы могли оказаться полностью обесцененными), так и больше (в данную сумму не включены вложения в корпоративные акции (84 млрд руб.), они могли частично обесцениться). Кроме того, есть НПФ (Сафмар, Доверие, активы ~306 млрд руб.), которые не вошли в периметр санации БИНБАНКа, но связаны с ним. Они могли частично вернуть средства с депозитов/РЕПО (на 9М 2017 г. 55,4 млрд руб.) по новым требованиям к рейтингам и также сформировать спрос на ОФЗ. С середины ноября (когда возник повышенный спрос на ОФЗ) на аукционах были реализованы ОФЗ на 116 млрд руб. Соответственно, оставшийся спрос НПФ может составлять ~166 млрд руб., и его хватит на 4-5 аукционов (до начала февраля). Также 27 декабря погашаются 24018 на 200 млрд руб. (с плавающей ставкой, т.е. держатели - в основном локальные инвесторы). В результате локальные участники (если хотя бы 50% средств от 24018 реинвестируется в ОФЗ) могут обеспечить спрос вплоть до президентских выборов, после них в отсутствие санкций на госдолг (до 3 февраля должна быть сформирована оценка их последствий) нерезиденты вновь могут начать активные покупки.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.