инвестиционная компания

ОФЗ

Аукцион

13 декабря 2017 г.

* Сегодня Минфин проведет два аукциона с фиксированнои? ставкои? (25083 и 26212) по 20 млрд рублеи? каждыи?. Вчера после объявления параметров новыи? 10-летнии? бенчмарк отреагировал снижением цены и на сегодняшнии? час (11:30 по мск) по отношению к закрытию понедельника потерял «полфигуры». Короткии? выпуск 25083 также подешевел, но менее сдержанно благодаря более низкои? дюрации.

* Перед аукционом складывается относительно неи?тральныи? внешнии? фон. Ожидаем, что основную активность проявят россии?ские участники, тогда как западные инвесторы в последнее время ведут пассивную тактику деи?ствии?. Об этом также указывают косвенные данные Банка России и низкие совокупные торговые обороты в секторе за последние две недели. Мы также отмечаем, что с начала декабря на долговых рынках развивающихся стран преобладают продавцы, отражающие низкии? аппетит к риску в настоящии? момент.

* С начала недели Банк России достаточно агрессивно абсорбирует ликвидность. Помимо традиционного недельного аукциона, на котором был установлен очереднои? рекордныи? лимит, ЦБ уже второи? раз за неделю проведет операции «тонкои? настрои?ки». В общеи? сложности на депозиты регулятора изъято порядка 2,2 трлн руб. Однако несмотря на абсорбирование ликвидности, свободные остатки банков на корсчетах в ЦБ по-прежнему остаются на внушительном уровне — 2,24 трлн руб. на утро среды, и даже после сегодняшнего увеличения лимита по операциям «тонкои? настрои?ки», вероятно, сохранятся выше 2 трлн руб.

* В первые часты торгов обороты в ОФЗ умеренные, однако инвесторы настроены на продажи. Вследствие того, что покупателями выступают локальные инвесторы, а снижение ставки Банком России в пятницу уже заложено в ценах, мы рекомендуем покупать бумаги с премиеи? 3-5 бп.

* Серия 25083 продолжает торговаться с премиеи? к конкурентам по дюрации (26217 и 26209) в размере 7-15 бп по последним сделкам, доходность 7,38% годовых. Справедливым значением мы видим 7,28% годовых.

* Серия 26212 торгуется к бывшему 10-летнему бенчмарку 26207 в размере 7,64% годовых, премия к 26207 составляет 9 бп. Справедливым значением мы видим 7,6% годовых.

* Все наши оценки основаны на нивелировании диспропорции? относительно модельнои? кривои?, построеннои? исходя из текущии? ставок на рынке спот.