Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [12:32 08.12.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 08122017.pdf
  •     

    Добрый день,

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика Инвестиции поддержали импорт из стран дальнего зарубежья в ноябре По данным ФТС, импорт из стран дальнего зарубежья увеличился на 24% за 11М 2017 г., составив 181 млрд долл. (18,6 млрд долл. в ноябре, +24,8% г./г.). За ноябрь импорт показал уверенную динамику (+5,9% м./м. с учетом сезонности), которая оказалась гораздо лучше результатов в среднем за 11М (среднемесячный темп роста не превысил 2% м./м.). Основным и практически единственным сегментом, где произошло увеличение закупок зарубежной продукции, стал импорт машин и оборудования (+5,7 п.п. к месячному росту импорта), наиболее активный рост пришелся на группы механического и электрооборудования. При этом прочие ключевые статьи импорта показали незначительное снижение (продовольствие: -0,2 п.п. к месячному росту импорта, химия: -0,1 п.п., текстиль: -0,1 п.п.). Отметим, что в целом увеличение этих позиций за ноябрь было ниже, чем обычно: в среднем за год они прибавляли к месячным темпам 0,1-0,3 п.п. Годовые цифры по всем основным импортным статьям продолжили повышение на фоне эффекта низкой базы прошлого года. Мы полагаем, что импорт машин и оборудования останется главным драйвером роста импорта в условиях постепенного восстановления внутреннего инвестиционного спроса (поддерживаемого капитальными расходами госкомпаний и бюджета). Однако стоит отметить, что его месячная динамика довольно волатильна. В частности, существенное повышение в ноябре (+10% м./м. с учетом сезонности) произошло после заметного падения в октябре (-5,3% м./м.) и в сентябре (-9,3% м./м.). Подобная волатильность связана с неравномерным и нерегулярным характером закупок инвестиционных товаров, а также с их высокой стоимостью. При этом подчеркнем, что в среднем с начала года импорт машин и оборудования все же растет (+3% м./м.) за внутренним инвестиционным спросом. Интересно также отметить, что, в отличие от инвестиций (позитивная динамика сейчас во многом определяется финансированием со стороны государства и госкомпаний), доходы населения пока восстанавливаются очень слабо. Это, в свою очередь, находит отражение в невысоких темпах роста импорта потребительских товаров. Так, в ноябре снижался спрос на импортную одежду и обувь (-2,4% м./м. с учетом сезонности), бытовую химию (- 5,1% м./м.), мясо, рыбу и молоко (-12% м./м.), и другие потребительские товары. Впрочем, т.к. инвестиционный импорт является наиболее важной частью спроса на зарубежную продукцию, мы полагаем, что в целом будет наблюдаться его рост, даже несмотря на слабость потребительского спроса.

    Рынок корпоративных облигаций Роснефть удваивает требования к АФК Система Вчера Роснефть подала очередной иск к АФК Система в размере 131,6 млрд руб., связанный с выплатой дивидендов Башнефтью в пользу АФК в 2009-2014 гг. С учетом текущего решения суда по предыдущему иску общий объем требований Роснефти к АФК Система составляет 268 млрд руб., а в случае удовлетворения апелляции Роснефти и повышения суммы первого иска до первоначального значения эта сумма может достичь 302 млрд руб. Сейчас общий долг корпоративного центра Системы составляет 120 млрд руб., нормализованные поступления в виде дивидендов дочерних компаний – ~40 млрд руб. в год. Ранее госкорпорация заявляла, что не претендует на активы Системы и может поспособствовать в получении кредитов, поэтому мы предполагаем, что Системе все же удастся привлечь долг в необходимом объеме. В худшем для нее варианте развития событий – удовлетворения требований по обоим искам в полном размере – общий долг составит 420 млрд руб., отношение чистого долга к нормализованным дивидендам составит 10х, и практически все дивидендные поступления должны будут использоваться для уплаты процентов по долгу. При таком сценарии денежного потока Системы может не хватить даже на административные и управленческие расходы корпоративного центра, которые за 9М 2017 г. составили 5,2 млрд руб. В случае удовлетворения первого иска в сумме, объявленной судом, дивидендный поток покрывает проценты и административные расходы, но на инвестиции в развитие активов и дивиденды самой АФК средств уже не остается. После первого иска представители Системы не рассматривали продажу активов как основной вариант привлечения средств в случае негативного для нее решения суда, однако при увеличении суммы иска вдвое не исключено, что к этой мере прибегнуть все-таки придется. По результатам 3 кв. 2017 г. руководство Системы заявляло о планах вывести Segezha Group и Агрохолдинг Степь на IPO в конце 2018 г. – в 2019 г. при достижении EBITDA каждого из активов 10 млрд руб., что может принести Системе, по нашим оценкам, около 60 млрд руб. и поможет снизить годовые процентные выплаты примерно на 5 млрд руб., но кардинально ситуацию не изменит.

    В конце каждого ежедневного обзора вы найдете список покрываемых нами компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по экономике и финансовым рынкам.

    (See attached file: Daily 08122017.pdf)

    Чтобы отписаться от рассылки, пройдите по ссылке: mailto:treasury_research@raiffeisen.ru?subject=unsubscribe +uid=review@finmarket.ru+sid=001741 Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2018, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.