Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:03 04.12.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 04122017.pdf
  •     

    Мировые рынки Сенат все-таки согласовал версию налоговой реформы Основным событием конца прошлой недели стало прохождение через Сенат варианта налоговой реформы (после многочасовых обсуждений в пятницу все-таки в начале субботы "за" проголосовал 51 сенатор, "против" - 49, при этом лишь один республиканец проголосовал, как и все демократы, "против"). Этот вариант Сената не содержит фискального триггера - автоматического повышения налогов в случае недостижения цели по доходной части бюджета. Теперь вместе с Палатой представителей надо выработать единую версию налоговой реформы, которая бы не вызвала возражений со стороны надзорных органов. Д. Трамп активно подталкивает конгрессменов-республиканцев (демократы единым фронтом выступают против налоговой реформы, считая, что она приведет к обогащению лишь богатых американцев) к тому, чтобы получить окончательный вариант закона до Рождества (республиканцы также в этом заинтересованы, чтобы выиграть политические очки перед выборами в Конгрессе в середине следующего года). Развитие событий в негативном ключе саги "Трамп-РФ" (после того, как М. Флинн начал сотрудничать со следствием) не смогло перевесить позитив от продвижения налоговой реформы (фьючерс на индекс S&P торгуется в плюсе в сравнении с уровнями конца прошлой недели). Вышедшая порция макростатистики по США (индексы PMI, ISM за ноябрь, всплеск расходов на строительство коммерческих сооружений в октябре) вновь оказалась умеренно сильной.

    Валютный и денежный рынок Потребность в усреднении вновь подтолкнула ставки МБК вверх В последние дни ставки МБК вплотную приблизились к уровню ключевой (RUONIA 8,24% на 30 ноября), что является нетипичным для текущей ситуации в банковской системе: ставки МБК проводят большую часть времени ниже ключевой ставки (на 25-50 б.п. ниже ее уровня). Мы полагаем, что такая ситуация возникла под влиянием временных факторов: на прошлой неделе основные налоговые выплаты (чистый отток составил около 400 млрд руб.) совпали с окончанием октябрьского периода усреднения (завершение 5 декабря), когда у банков возникла потребность нарастить уровень корсчетов для выполнения требований. Отметим, что подобное развитие событий повторяет ситуацию окончания сентябрьского периода усреднения (начало ноября 2017 г.), когда ставки МБК так же, как и сейчас, испытали кратковременное повышательное давление. При этом мы полагаем, что, как и раньше, в ближайшей перспективе ставки МБК снизятся до уровней заметно ниже ключевой, т.к. по-прежнему сохраняются фундаментальные факторы, занижающие RUONIA (неопределенность относительно потоков клиентских средств в системе и нежелание ряда крупных банков пополнять свою рублевую ликвидность за счет заимствований на МБК).

    Рынок корпоративных облигаций МегаФон: "Закон Яровой" может обойтись значительно дешевле, чем ожидалось МегаФон (ВВВ-/Ва1/-) в пятницу опубликовал неплохие результаты за 3 кв. 2017 г. и повысил годовой прогноз OIBDA до 118 млрд руб., который, тем не менее, по-прежнему выглядит очень консервативно и подразумевает снижение OIBDA в 4 кв. 2017 г. на 14% г./г., что можно назвать исключительно стрессовым сценарием. В качестве обоснования консервативного прогноза, помимо традиционного фактора сезонности в 4 кв. 2017 г., менеджмент отмечает более высокие бонусы сотрудникам в связи с выполнением KPI и дополнительные выплаты за недавно полученные частоты E-GSM. При этом с середины 2017 г. МегаФон полностью перевел своих московских сотрудников в новый офис и перестал выплачивать двойную аренду, что позволило сократить операционные расходы в 3 кв. 2017 г. Долговая нагрузка по итогам 3 кв. 2017 г. составила 1,9х Чистый долг/OIBDA, и при выполнении годового прогноза OIBDA этот показатель должен остаться примерно на этом же уровне к концу года, а при более оптимистичном сценарии, подразумевающем незначительный рост OIBDA в 4 кв. 2017 г., может снизиться до 1,8х. Помимо результатов руководство МегаФона сделало два интересных заявления относительно развития рынка телекоммуникаций в 2018 г. Во-первых, гендиректор МегаФона С. Солдатенков оценил затраты на исполнение "Закона Яровой" в 35-40 млрд руб. в течение 5 лет при условии хранения разговоров в течение 6 мес., данных – в течение 1 мес. и использования отечественного оборудования. Это подразумевает увеличение капвложений на 7-8 млрд руб. в год, что легко покрывается свободным денежным потоком и очень выгодно отличается от предыдущих оценок, которые доходили до нескольких триллионов рублей. Во-вторых, руководство МегаФона ожидает закрытия сделки по разделу Евросети в 1 половине 2018 г. и считает, что объединение Евросети и Связного после раздела будет наиболее логичным вариантом развития сегмента независимой сотовой розницы, и МегаФон, как будущий единственный акционер Евросети, поддерживает этот вариант. Выпуски Мегафон-6,7 котируются с YTP 8,1% @ март 2018 г. (=ОФЗ + 75 б.п.), лучшей им альтернативой являются ОФЗ 29011 и 29006.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.