Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:48 24.11.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 24112017.pdf
  •     

    Добрый день,

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Цены на нефть растут в преддверии встречи ОПЕК+ На этой неделе цены на нефть постепенно повышаются, приблизившись к 64 долл./барр., Brent. Мы полагаем, что это связано с предстоящей встречей ОПЕК+ (пройдет в Вене 30 ноября). Страны-производители обсудят возможность продления соглашения об ограничении добычи. По нашему мнению, вероятность продления достаточно велика. Во-первых, текущие относительно высокие цены оправдывают политику ограничения добычи. Во-вторых, борьба со сланцевыми производителями демпингом явно неэффективна и лишь подталкивает к оптимизации их расходов на добычу. И, вероятно, ОПЕК уже смирилась с резким ростом добычи в США. Организация увеличила прогноз добычи нетрадиционной нефти (в т.ч. сланцевой) в США с 7,2 до 11,1 млн барр. к 2022 г. Мы полагаем, что к продлению готовится и Россия. Так, Роснефть уже заявила, что может пойти на сдерживание развития части новых проектов в этом случае. В то же время министр энергетики А. Новак ожидает, что цены на нефть в 2018 г. будут на уровне 50-60 долл./барр., что, по нашему мнению, также связано с ожиданиями по продлению договоренностей. Если соглашение не будет продлено, то одновременный рост добычи в крупнейших странах-производителях (включая США) в середине 2018 г. может привести к существенному снижению цен. По нашему мнению, коррекция может произойти и в случае отсутствия определенности по итогам ближайшей встречи ОПЕК+ (участников рынка может не устроить формулировка, что есть общее понимание о необходимости поддерживать баланс). При этом мы полагаем, что не стоит ждать дальнейшего роста цен при благоприятном исходе, т.к. это событие уже по большей части учтено в котировках.

    Рынок корпоративных облигаций Металлоинвест: выплата дивидендов не повлияла на долговую нагрузку Металлоинвест (BB/Ba2/BB) опубликовал отчет менеджмента по отдельным ключевым финансовым показателям за 3 кв. 2017 г. Несмотря на коррекцию цен на ЖРС и сталь (снижение во 2 кв. отражается с лагом в 3 кв.), выручка не изменилась (+1% кв./кв., 1,5 млрд долл.) благодаря росту отгрузок ГБЖ/ПВЖ на 2,4% кв./кв., стальной продукции - на 11,4% кв./кв.; EBITDA сократилась на 9% кв./кв. до 483 млн долл., рентабельность по EBITDA просела на 3,6 п.п. до 31,7%. В 4 кв. рентабельность, по нашим оценкам, повысится за счет недавнего всплеска цен, но не превысит высокий показатель 2 кв. (35,3%). Чистый долг за 3 кв. вырос на 7% до 3,85 млрд долл. в результате сокращения накопленных денежных средств на 37% до 544 млн долл. Напомним, в июле был реализован оставшийся пакет (1,8%) акций Норникеля за 400 млн долл., из них 100 млн долл. было направлено на досрочное погашение части PXF и выплачены дивиденды в размере ~333 млн долл. Долговая нагрузка по итогам 3 кв. осталась на уровне 2,0х Чистый долг/EBITDA LTM. METINR 20 (YTM 3,2%, в обращении находится всего 1/3 выпуска) торгуется с дисконтом 20 б.п. к PGILLN 20. При этом EVRAZ 20 с такой же долговой нагрузкой предлагает YTM 3,59%. Выпуск METINR 24 торгуется с YTM 4,5%, в то время как EVRAZ 23 имеет YTM 4,66%. Мы считаем выпуски Евраза лучшей альтернативой бондам Металлоинвеста.

    ФосАгро: улучшения на фоне завершения инвестиционного цикла ФосАгро (ВВВ-/Ва1/ВВ+) опубликовала умеренно позитивные результаты за 3 кв. 2017 г., которые поддержало ослабление рубля (на 3% кв./кв.) и рост цен на апатитовый концентрат (+14-16% кв./кв.), что было частично нивелировано продолжившимся падением цен на большинство удобрений. Несмотря на увеличение объемов производства (+2% кв./кв. за счет роста выпуска NPK и загрузки нового карбамидного производства), продажи снизились на 2% кв./кв. в основном из-за сезонного сокращения реализации аммиачной селитры. В итоге выручка повысилась на 4% кв./кв. Отметим, что после достижения ценового "дна" в июле мировые цены на аммиак и серу (одни из ключевых типов сырья для производства DAP) к ноябрю выросли почти в 2 раза. Это привело к резкому росту себестоимости неинтегрированных игроков, и на фоне закрытия некоторых крупных фосфатных производств позволило ценам на DAP вырасти на 14-20% с августа, даже в низкий сезон. ФосАгро, являясь интегрированным игроком, может контролировать рост себестоимости и увеличивать рентабельность продаж фосфатных удобрений. При повышении себестоимости на 8% кв./кв., коммерческие затраты упали на 17% кв./кв. до нормального уровня 5 млрд руб. после роста в 2 кв. В результате EBITDA выросла на 12% кв./кв. до 13,6 млрд руб., а чистый операционный поток – на 10% кв./кв. до 10,2 млрд руб. При этом инвестиции сезонно возросли на 42% кв./кв. до 8,4 млрд руб. на фоне окончания строительства производства аммиака и карбамида. Прогноз инвестиций на 2017 г. - 30 млрд руб., т.е. в 4 кв. они могут составить до 7 млрд руб. Компания также предоставила ожидания по инвестициям на 2018-19 гг. (25 млрд руб., будут потрачены в основном на "расшивку узких мест" производства и строительство установки сульфата аммония). Чистый долг остался на уровне 109 млрд руб., что на фоне небольшого снижения LTM EBITDA привело к повышению Чистый долг/LTM EBITDA с 2,0х до 2,1х. Мы ожидаем улучшений в 4 кв., несмотря на традиционно низкий сезон, за счет роста цен на все типы удобрений, а также снижения инвестиций. PHORRU 21 (YTM 3,65%) котируются со спредом всего 70 б.п. к суверенной кривой. Более широкие спреды имеют GAZPRU 22 (YTM 3,89%), RURAIL 22 (YTM 3,8%), LUKOIL 22 (YTM 3,74%), которые мы считаем лучшей альтернативой бумагам ФосАгро, в т.ч. по причине более высоких купонов (транслируется в большую текущую доходность). Также нам нравится номинированный в евро GAZPRU 23 (@3,125%), его долларовая доходность, по нашим оценкам, составляет YTM 4,45%.

    В конце каждого ежедневного обзора вы найдете список покрываемых нами компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по экономике и финансовым рынкам.

    (See attached file: Daily 24112017.pdf)

    Чтобы отписаться от рассылки, пройдите по ссылке: mailto:treasury_research@raiffeisen.ru?subject=unsubscribe +uid=review@finmarket.ru+sid=001731 Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.