Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:02 23.11.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 23112017.pdf
  •     

    Добрый день,

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Низкая инфляция беспокоит FOMC Опубликованный вчера протокол с последнего заседания FOMC свидетельствует о расхождении мнений членов комитета в отношении динамики долларовой ставки после декабрьского заседания (на котором все его члены сходятся во мнении о повышении ставки на 25 б.п., что совпадает с ожиданиями рынка фьючерсов). Причиной для беспокойства по-прежнему выступает инфляция, остающаяся низкой уже в течение длительного времени, несмотря на рост американской экономики выше тренда и восстановление рынка труда, где занятость близка к полной. Некоторые члены комитета отметили, что инфляция может оставаться ниже целевого уровня в течение более длительного времени, чем они предполагали ранее (и того, что предполагается консенсус-прогнозом). Кроме того, отмечается и падение долгосрочных инфляционных ожиданий. Тем не менее, некоторые члены FOMC считают, что сохранение низких ставок может привести к формированию дисбалансов на финансовых рынках. Такая ситуация (сочетание низкой инфляции, роста экономики и высокой занятости) не вписывается в стандартные модели и поэтому является определенным вызовом для ФРС, особенно учитывая скорую смену ее главы на кандидата, который не имеет ученой степени в экономике (есть опасения, что ему может быть сложно сделать правильный выбор, когда отсутствует консенсус). Рынок UST отреагировал снижением доходностей (на 5 б.п. по 10-летним UST). Американский рынок акций "притормозил" вблизи максимумов в отсутствие продвижений по налоговой реформе. Сегодня торговая активность будет низкой из-за празднования Дня благодарения в США.

    Экономика Низкая инфляция – результат временных факторов По данным Росстата, инфляция с 14 по 20 ноября вновь опустилась до 0% н./н., а годовая оценка продолжила обновлять исторические минимумы (2,5% г./г.). Отметим, что одним из основных факторов низкой инфляции, на наш взгляд, в последние недели является крайне слабый рост цен на плодоовощную продукцию, не характерный для обычной сезонной модели. Так, на указанной неделе цены на фрукты и овощи даже немного снизились (-0,1% н./н.), чего не отмечалось в последние годы. Мы полагаем, что ключевыми причинами этого стали: 1) смещение сезонности, из-за которого отечественная продукция поступила на рынок позднее (когда уже обычно потребители переключались на импортные фрукты и овощи), 2) хороший урожай этого года (из-за чего, потребность в импортных поставках плодоовощной продукции была меньше, чем обычно в ноябре). Отметим, что на годовых темпах роста эта ситуация видна более отчетливо из-за эффекта высокой базы прошлого года: в ноябре 2016 г. цены на фрукты и овощи выросли на 2,5% м./м., а за ноябрь этого года, скорее всего, повышение составит лишь на 1% м./м. При этом инфляция в базовых компонентах практически не изменилась: продолжилось удорожание мясной и молочной продукции, причем рост цен на отдельные товары даже ускорился (например, на сметану и молоко). Учитывая, что текущие низкие уровни инфляции во многом достигнуты за счет временных факторов, в течение нескольких месяцев она, как мы ожидаем, увеличится до уровней, близких к 4% г./г. Эту же мысль высказывал и ЦБ, приводя ее в качестве аргумента для медленного и осторожного снижения ставки. В целом регулятор сохраняет осторожность, комментируя дальнейшее снижение ставки. Так, например, вчера Э. Набиуллина отметила, что выгоды от быстрого снижения ставки несопоставимо малы по сравнению с тем, когда ЦБ придется разворачивать политику в ответ на отклонение инфляции вверх от цели. В итоге мы полагаем, что если регулятор снизит ставку на ближайшем заседании, то достигнутые уровни инфляции вряд ли станут основным аргументом такого решения.

    Рынок ОФЗ Улучшение конъюнктуры на GEM подогрело спрос на аукционах На вчерашних аукционах наблюдался повышенный спрос (94 млрд руб. на предложенные 24,4 млрд руб.), в результате реализован был весь объем без какой-либо премии ко вторичному рынку (YTM 7,65% по 9-летним ОФЗ 26207 и YTM 7,6% по 7-летним ОФЗ 26222). На вторичном рынке доходности сместились вниз на 5 б.п. (так, длинные ОФЗ 26221 ушли ниже YTM 7,85%). По-видимому, такой приток средств в ОФЗ обусловлен общим улучшением конъюнктуры на GEM: доходности локальных облигаций снижаются вслед за кривой UST. Кроме того, поддержку локальному рынку оказывают стабильно высокие цены на нефть (62-63 долл./барр., Brent) и конвертация валюты для уплаты налогов (сегодня доллар подешевел к рублю до локального минимума 58,4 руб., при этом рублевая цена нефти остается вблизи 3700 руб./барр.). Текущие уровни ОФЗ мы считаем интересными для фиксации прибыли: с начала этого года бумаги принесли высокую рублевую (по длинным выпускам ~12% = купон + переоценка тела долга) и долларовую доходность (номинальное укрепление рубля составило 4%), при этом в перспективе следующих нескольких месяцев мы не видим большого потенциала для снижения доходностей.

    В конце каждого ежедневного обзора вы найдете список покрываемых нами компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по экономике и финансовым рынкам.

    (See attached file: Daily 23112017.pdf)

    Чтобы отписаться от рассылки, пройдите по ссылке: mailto:treasury_research@raiffeisen.ru?subject=unsubscribe +uid=review@finmarket.ru+sid=001730 Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.