Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:26 14.11.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 14112017.pdf
  •     

    Экономика Рост экономики в 3 кв. 2017 г. разошелся с оценками МЭР Росстат оценил рост экономики на уровне 1,8% г./г. в 3 кв. 2017 г. Это оказалось заметно хуже ранее озвученных оценок МЭР (2,2% г./г.). Пока детали роста компонент ВВП не опубликованы, однако мы полагаем, что основным фактором замедления послужило сокращение роста инвестиций (в основном государственных). Так, если в 1П рост госкапвложений (по данным консолидированного бюджета РФ) составил 8,2% г./г. в номинальном выражении, то за июль-август он сократился до 2,6% г./г. (для сравнения, за 2016 г. инвестиции бюджета сократились на 5,6% г./г. в номинальном выражении). В целом годовой прогноз МЭР (2,1%) выглядит теперь довольно оптимистично: их оценки за 3 кв. (2,2%) предполагают, по нашим расчетам, рост ВВП в 2,9% г./г. в 4 кв. Наши ожидания остаются на уровне 1,9-2,1% г./г. в 4 кв. (в основном из-за ускорения потребления домохозяйств на фоне роста социальных расходов и повышения зарплат бюджетников). Впрочем, даже с учетом этого рост экономики по году в целом окажется более скромным - на уровне 1,8% г./г.

    Рынок корпоративных облигаций ВТБ: всплеск стоимости риска и инвестиции в Открытие Холдинг уполовинили прибыль (корректировка) Вчера с нами связался менеджмент Группы ВТБ и указал на некоторые неточности в нашем комментарии к отчетности за 9М 2017 г., на основе которых мы скорректировали наш текст. Мы оцениваем отчетность группы ВТБ (BB+/Ba2/-) по МСФО за 3 кв. 2017 г. умеренно негативно: чистая прибыль (17,4 млрд руб., ROE - 4,8%) заметно сократилась в сравнении с 1 кв. (27,6 млрд руб.) и 2 кв. (30,3 млрд руб.), что в основном стало следствием резкого повышения отчислений в резервы под обесценение кредитов (на финансирование текущей деятельности и проектное финансирование) на 13,6 млрд руб. до 42,4 млрд руб. Также был получен убыток по портфелю ц/б (-3,8 млрд руб. против +3,6 млрд руб. во 2 кв.), что не соответствует общей динамике рынка, произошло обесценение земли, зданий и нематериальных активов на 10,5 млрд руб. (3,6 млрд руб. во 2 кв.) и инвестиционной собственности (на 9,3 млрд руб.). Отметим, что в 3 кв. были полностью списаны вложения в акции Открытие Холдинг (7 млрд руб., по-видимому, часть общих вложений (9,99%) была списана ранее), произведена переоценка ВТБ-Арена (5 млрд руб.). Как и во 2 кв., была показана отрицательная переоценка инвестиционной собственности на 9,3 млрд руб. В процентном и комиссионном доходе заметных изменений не было (чистая процентная маржа - 4,1%). Улучшения качества кредитов не произошло: NPL 90+ вырос на 13 млрд руб. до 614 млрд руб. (6,4% портфеля) при списаниях 40,4 млрд руб., т.е. продолжают появляться плохие кредиты в объеме больше списанных (ухудшение качества портфеля). ROAE (4,8%) остается одним из самых низких среди крупных универсальных банков (например, у Сбербанка - 24,7% за 2 кв. 2017 г.). В соответствии с Базель 1 по МСФО достаточность капитала 1-го уровня опустилась на 20 б.п. до 12,9% из-за снижения прибыльности и увеличения RWA по кредитам (+2,4%, при том, что их объем вырос всего на 1,2%). По РСБУ Н1.0 Банк ВТБ ПАО на 1 октября составил 11,165% (при мин. 9,6%), т.е. банк имеет запас капитала в размере 151 млрд руб. (при чистом кредитном портфеле банка в 5,6 трлн руб. по РСБУ). Отметим, что несмотря на приток средств корпоративных клиентов (в августе-сентябре +150 млрд руб.), на 1 октября чистый долг перед ЦБ и Минфином составил 907 млрд руб. (ВТБ + ВТБ 24 + БМ-Банк + Почта Банк), что на 296 млрд руб. выше, чем во 2 кв. Из этих средств 889 млрд руб. приходится на Минфин (при этом эти средства являются более дорогим инструментом фондирования в сравнении с депозитами корпоративных клиентов в среднем по системе). По-видимому, за счет них банк замещает задолженность перед банками (в 3 кв. она сократилась на 341 млрд руб., в частности, перед госбанками погашено 194 млрд руб.). Также банк испытал отток валютной ликвидности со счетов клиентов на 1,7 млрд долл. (по валютной ликвидности банк сохраняет профицит, но он может уйти в конце года по кредиту CEFC). Основной точкой роста прибыльности является развитие Почта-банка (в 3 кв. штат Группы вырос на ~2 тыс.). Бессрочный VTB (@9,5%) выглядел лучше рынка, подорожав на 3 п.п. до 114,6% от номинала, текущая доходность - 8,3%. Лучшая альтернатива, на наш взгляд, старшие бонды GAZPRU 34 (@8,625%) c текущей доходностью 6,4% (т.к. разница в доходности, по нашему мнению, не компенсирует риск невыплаты купона по VTB Perp.).

    РУСАЛ: конъюнктура способствует снижению долговой нагрузки. См. стр. 2

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.