Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [10:30 30.10.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_Daily 27102017.pdf
  •     

    Мировые рынки Долларовые доходности продолжают рост На американском рынке продолжился рост доходностей UST: 10-летние бонды прибавили 5 б.п. до YTM 2,46% (максимум с марта этого года), что, видимо, обусловлено смещением ожиданий в пользу назначения на пост главы ФРС экономиста Дж. Тейлора, который придерживается более "ястребиной" политики, чем Дж. Йеллен. Изменение настроений произошло после его заявлений в поддержку налоговой реформы (для стимулирования спроса в экономике) и ослабления регулирования, что выглядит как попытка найти поддержку в Белом доме. Отметим, что Дж. Тейлор ранее выступал с критикой политики действующей главы ФРС в части ее недостаточной открытости и сохранения низкой ключевой ставки слишком долго. По правилу Тейлора (благодаря которому он стал известным), определяющему равновесный уровень реальной ставки, при котором выпуск находится на уровне полной занятости, и инфляция соответствует целевому ориентиру (2%), сейчас номинальная ставка должна была бы составлять 3,75% (против текущих 1-1,25% и целевого долгосрочного уровня ФРС 3%). Но, по мнению Дж. Тейлора, это правило дает лишь некоторое направление, и нужно учитывать изменение экономических взаимосвязей (в частности, сейчас заметно ослабла зависимость между занятостью в экономике и инфляцией). Смена главы ФРС, скорее всего, не окажет влияния на монетарную политику в краткосрочной перспективе (т.е. в 2018 г. будет не более 3-х повышений ставки). Изменения могут проявиться лишь в долгосрочной политике, что и учитывается сейчас в ценах UST. Повышение долларовых доходностей и намерение ЕЦБ завершить QE к концу 2018 г. привело к ослаблению евро к доллару, доллар укрепляется к основным мировым валютам. Позитивные отчеты технологических гигантов (Google, Amazon, Twitter и Microsoft) вызвали ралли их акций, что транслировалось лишь в небольшой рост индексов акций (+0,13% по S&P) из-за негативной динамики сектора здравоохранения (Д. Трамп намерен прекратить субсидирование страховых компаний по Obamacare).

    Валютный и денежный рынок Рублевая цена на нефть вновь на локальном максимуме Сегодня курс рубля демонстрирует нетипичную динамику: при росте цен на нефть Brent выше 59 долл./барр. рубль ослаб к доллару до 58 руб./долл. (рублевая цена нефти достигла 3444 руб./барр., что близко к 2-летнему максимуму). Для сравнения, в 1 кв. при средней цене на нефть 54,6 долл./барр., курс рубля составлял 58,7 руб./долл. Сейчас против рубля играет относительно низкое сальдо счета текущих операций и предстоящее погашение внешнего корпоративного долга (возможно, сейчас компании аккумулируют средства для этого, сокращая конвертацию экспортной выручки в рубли). В этой связи стоит отметить одобренную программу Роснефти на размещение рублевых облигаций на 1,3 трлн руб. для финансирования инвестпроектов. По нашим оценкам, рублевая стоимость нефти сейчас справедливо отражает долларовую цену нефти (однако упомянутые выше эффекты могут отклонить эту стоимость в сторону больших значений).

    Экономика Решение по ставке: ЦБ, скорее всего, воздержится от "большого шага" Сегодня состоится заседание ЦБ РФ, на котором, как мы полагаем, регулятор снизит ставку на 25 б.п. (до 8,25%). И хотя ранее И. Дмитриев допустил оба варианта снижения ставки (на 25 и на 50 б.п.), мы полагаем, что баланс аргументов говорит в пользу более консервативного снижения: 1) Нахождение инфляции ниже таргета регулятор связывает с влиянием краткосрочных факторов, вклад которых он оценивает в 1,0-1,5 процентных пункта. Если исключить эти временные факторы (стабильный и крепкий курс рубля, смещение сезонности продовольственных цен, хороший урожай), то, по оценкам ЦБ, инфляция окажется около 4%. 2) Ожидаемый населением уровень инфляции, по данным сентябрьского опроса ЦБ, практически не изменился, а инфляционные ожидания остаются повышенными и "незаякоренными" (т.е. легко могут отклониться под влиянием временных шоков). По оценкам К. Юдаевой, ЦБ РФ потребуется 2-3 года, чтобы снизить и "заякорить" инфляционные ожидания населения. В этой связи ставку, по ее мнению, нельзя быстро снижать до долгосрочного уровня в 6,5—7%. 3) Ожидания рынка, по мнению ЦБ, не сильно расходятся со взглядом регулятора. Сейчас консенсус-опрос аналитиков Bloomberg предполагает снижение ставки на 25 б.п., а вероятность, полученная из фьючерсов на RUONIA, по нашим оценкам, предполагает лишь небольшую вероятность шага в 50 б.п. Вместе с тем сохраняется интрига относительно будущих действий регулятора, прежде всего, на заключительном в этом году заседании 15 декабря. Консенсус-опрос предполагает снижение ставки на 25 б.п., фьючерсы также предполагают этот исход как наиболее вероятный (с 50%-ной вероятностью). Впрочем, ЦБ может и воздержаться от смягчения в декабре, оставляя больший «запас» в будущем в случае ускорения инфляции, о рисках чего он постоянно упоминает. Кроме того, чем ближе ключевая ставка будет к долгосрочному ориентиру в 6,5-7%, тем меньше действия ЦБ и его риторика, на наш взгляд, будут оказывать влияние на экономику и вызывать реакцию на рынке.

    В конце каждого ежедневного обзора вы найдете список покрываемых нами компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по экономике и финансовым рынкам.

    (See attached file: Daily 27102017.pdf)

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.