Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:06 02.10.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_171002.zip
  •     

    Добрый день,

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Американский рынок продолжает ралли В конце прошлой недели американские индексы акций выросли еще на 0,37%, в очередной раз обновив максимум (основной вклад внес технологический сектор), что, скорее всего, стало следствием игры на повышение, вызванной ранее представленным Д. Трампом планом по сокращению налогов (хотя он уже встретил критику: есть мнение, что послабления для корпораций будут сделаны за счет повышения налогового бремени для среднего класса и бедных слоев населения). Кроме того, в пятницу вышли данные по индексу PCE (индекс потребительской инфляции, который рассчитывается по плавающей корзине товаров и услуг, в отличие от CPI, где она фиксирована), значение которого в августе выросло всего на 0,2% м./м. против ожидавшихся +0,3%, при этом годовая инфляция по индексу PCE осталась на уровне 1,4%, что заметно ниже цели ФРС - 2%, а также прогноза FOMC - 1,7% на конец этого года. Впрочем, недавно риторика FOMC изменилась: комитет готов повышать ставку даже в условиях низкой инфляции, принимая во внимание улучшение общего состояния экономики. Напомним, что с начала этого года регулятор считал, что замедление инфляции является временным (впоследствии эта фраза была удалена). Кстати говоря, снижение значимости инфляции в монетарной политике является нетрадиционным и может указывать на наличие беспокойства у FOMC относительно увеличения "пузырей" на финансовых рынках (таковым, по мнению некоторых экспертов, является затянувшийся рост индексов американских акций темпами, опережающими рост ВВП) вследствие низких процентных ставок (к тому же они лишают ФРС возможности стимулирования экономики в случае возникновения кризиса, есть лишь небольшой потенциал для снижения ставки). Вероятно, запуск бюджетных стимулов (пусть даже в течение небольшого периода времени) станет выходом из этого монетарного "капкана": негативный эффект от повышения ставки (он проявился бы достаточно быстро из-за высокой долговой нагрузки американских корпораций и домохозяйств) будет компенсирован снижением налоговой нагрузки.

    Экономика Бюджетные расходы подскочат на 400 млрд руб. в 2017 г. Согласно информации в СМИ, дефицит федерального бюджета в этом году может составить 2,29 трлн руб. Это заметно больше, чем зафиксировано в текущей версии закона о бюджете (1,92 трлн руб.) и даже в последней версии поправок (2,01 трлн руб.). Отметим, что в новой версии дефицит увеличивается лишь за счет роста расходов (+400 млрд руб.), в то время как доходы зафиксированы на прежнем уровне в 14,7 млрд руб. Стоит отметить, что эта версия все же остается лучше изначально принятого плана бюджета, в котором дефицит оценивался в 2,75 трлн руб. Тогда макроэкономический прогноз был достаточно консервативным и предполагал меньший объем доходов (13,49 трлн руб.) из-за низкой рублевой цены нефти (2700 руб./барр.) и слабых темпов роста экономики (0,6% за год), а расходы были относительно высокими (16,24 трлн руб.). Пересмотр прогнозов в июне (Urals 2928 руб./барр., рост ВВП на 2%) в действующей версии закона о бюджете позволил улучшить план по доходам до 14,7 трлн руб. (+1,2 трлн руб.) при гораздо меньшем росте расходов (+0,36 трлн руб.). Новое достаточно резкое и ощутимое увеличение расходов должно подстегнуть рост ВВП в текущем году (через государственные инвестиции, потребление госсектора и запасы). Впрочем, пока открытым остается вопрос о направлениях, которые будут профинансированы за счет этих расходов – мы полагаем, что ими могут стать как социальные расходы (рост социальных выплат и/или индексация зарплат бюджетникам во исполнение "майских" указов), так и "закрытые" статьи бюджета (в предыдущих версиях пересмотра бюджета именно их касалось наибольшее внеплановое увеличение). При этом соцрасходы пока практически не возросли по сравнению с первоначальным планом.

    Рынок ОФЗ Минфин урезает заимствования на 4 кв. Опубликованный план Минфина предусматривает заимствования в 4 кв. в объеме 310 млрд руб. (220 млрд руб. в сегменте 5-10 лет), что предполагает общий объем заимствований по итогам года на уровне 1,6 трлн руб. Напомним, что первоначальный план заимствований предполагал общий выпуск ОФЗ на сумму 1,9 трлн руб. Как мы уже отмечали, высокая рублевая цена на нефть (в среднем с начала года 2925 руб./барр., Urals) в сравнении с изначально заложенной в законе о бюджете (2700 руб./барр., Urals) позволяет Минфину сократить предложение госбумаг, что мы наблюдали уже на последнем аукционе (несмотря на достаточный спрос, Минфин не стал предоставлять премию ко вторичному рынку и удовлетворять заявки на покупку выпуска 26214). Учитывая ухудшение конъюнктуры на рынке ОФЗ (аппетит нерезидентов явно сократился в сравнении с 1П), данное решение Минфина мы оцениваем позитивно (в случае распродаж ведомство, скорее всего, вообще не будет выходить на рынок).

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.