Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [12:44 28.09.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_170928.zip
  •     

    Добрый день,

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Д. Трамп на пороге налоговой реформы? Основным событием вчерашнего дня стало появление девятистраничного документа, который описывает основные направления предложенных администрацией президента США изменений в налоговом кодексе (прежде всего, это снижение налога на прибыль компаний с 35% до 20%). Целью изменений является приведение американского налогообложения в соответствие со среднемировым уровнем (22,5%, Швейцария, Канада и Германия имеют одни из самых низких ставок налога на прибыль) для снижения объемов прибыли, которые американские компании выводят за пределы своей юрисдикции (сейчас это 2,7 трлн долл.). Также планируется ввести льготы по возвращению этой прибыли в США и полностью или частично прекратить налогообложение прибыли американских компаний, полученной за пределами страны. Ключевым вопросом остаются источники фондирования, без которых снижение налоговой нагрузки может стать временным (а значит, не окажет заметного влияния на долгосрочный экономический рост). Учитывая недавний провал по отмене Obamacare, не факт, что налоговая реформа на каком-то этапе разработки не встретит сопротивления в Конгрессе. Однако пока в СМИ отсутствует ярко выраженная критика предлагаемых налоговых изменений (предполагается, что основные детали будет разработаны конгрессменами). Рынок американских акций отреагировал умеренным оптимизмом (+0,4% по индексу S&P, он вновь вернулся к максимуму), доходность 10-летних UST подскочила на 12 б.п. до YTM 2,35%.

    Валютный и денежный рынок Неожиданное снижение стоимости валютной ликвидности Вчера произошло заметное снижение стоимости валютной ликвидности на локальном рынке: базисный спред в o/n валютном свопе (USD_TOMTOD) вырос с 0,009 руб. до 0,01 руб., что транслируется в снижение стоимости размещения долларов на МБК с 2,3% до 1%. Сегодня она поднялась до 1,3%, но остается заметно ниже, чем на внешнем рынке (1,5-1,7% через своп USDEUR). Кроме того, разместить долларовую ликвидность "на переход" (с 29 сентября по 2 октября) в европейских банках сейчас можно по 3,1% год. (отметим, что такой всплеск является традиционным в конце кварталов). Таким образом, мы считаем, что улучшение ситуации с валютной ликвидностью временно (в конце этой недели валюта будет дороже из-за ее оттока за рубеж) и может быть обусловлено или некоторым расширением лимитов на проблемные банки (маловероятно), или пополнением ликвидности за счет покупки небанковскими организациями валюты на споте. Отметим, что погашение внешнего долга, низкое сальдо текущего счета, возросшие покупки валюты Минфином (вследствие высокой рублевой цены нефти), относительно низкая рублевая ставка (особенно по свопам) создают потенциал для ослабления рубля в оставшиеся месяцы этого года. Наличие этого потенциала способствует решению проблемы с валютной ликвидностью за счет ее покупки на спот-рынке (в отсутствие этого потенциала участники занимали бы доллары, и спреды MosPrime-FX swap были бы выше, чем они есть сейчас). При этом коррекция цен на нефть (вчера котировки Brent опустились на 1 долл. до 57,5 долл./барр.) может привести к заметному ослаблению рубля (со вчерашнего открытия рубль потерял 30 копеек).

    Экономика Инфляция коснулась 3% По данным Росстата, недельная инфляция с 19 по 25 сентября осталась нулевой. При этом среднедневной темп роста перешел к слабоположительным значениям (0,002%), но этого оказалось недостаточно для того, чтобы темпы удорожания товаров и услуг достигли 0,1% н./н. Годовая оценка опустилась до 3% г./г., а накопленный с начала года уровень составил 1,7%. По нашим расчетам, базовая инфляции также осталась на нуле, что подтверждает отсутствие изменений в ценах на основные продукты питания и товары (в среднем). Стоит отметить, что заметных изменений и в динамике цен на фрукты и овощи также не произошло – их удешевление даже немного ускорилось (- 1,9% н./н. против -1,6% н./н. неделей ранее). Новые данные указывают на высокую вероятность достигнуть месячных темпов роста, близких к нулевым, в сентябре. Это выведет годовую инфляцию в диапазон 3,1-3,2% г./г.

    Рынок ОФЗ Аукционный контраст Результаты аукционов Минфина оказались контрастными: на первом было реализовано все предложение 26222 без премии по доходности ко вторичному рынку с YTM 7,8%, но ОФЗ 26214 были размещены лишь на 5 млрд руб. из 20 млрд руб. из-за нежелания Минфина предоставить запрошенную премию (отсечка по YTM 7,72%). Отметим, что при текущей высокой рублевой цене на нефть (выше учтенной в законе) и относительно низких бюджетных расходах (на уровне закона) Минфин может позволить себе размещать лишь тот объем, который рынок готов взять без премий. Исходя из нашего прогноза, среднее значение ключевой ставки (и RUONIA) в следующие 24М составит 7,53% год., как следствие, покупка 26214 может быть интересна лишь с YTM не ниже 7,85%. Лучшая альтернатива - выпуски с плавающей ставкой купона. По нашим оценкам, 24M текущая доходность 29006 составит 8% год. Также нам нравятся менее ликвидные 29010 (цена 117% от номинала, купон 6M RUONIA + 160 б.п.).

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.