Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:06 28.08.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_170828.zip
  •     

    Добрый день,

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Евро укрепился на фоне заявлений в Джекcон-Хоул Выступление Дж. Йеллен на завершившемся на прошлой неделе симпозиуме в Джексон-Хоуле не принесло новой информации относительно состояния американской экономики и влияния замедлившейся инфляции на монетарную политику ФРС. Вместо этого глава ФРС уделила много времени вопросам, связанным с регулированием финансовой системы, жесткость которого, по ее мнению, позволила избежать более глубокого кризиса. Отметим, что Д. Трамп, напротив, планирует ослабить регулирование, считая его сдерживающим фактором для экономики. Срок полномочий Дж. Йеллен истекает в конце января следующего года, участники рынка не ожидают ее переназначения (смена главы ФРС является еще одним фактором неопределенности). Доходность 10-летних UST опустилась на 3 б.п. до YTM 2,167%, свидетельствуя о падении аппетита к риску. Несмотря на наличие дискуссии в ЕЦБ относительно рисков для экономики, связанных с сильным укреплением евро (об этом свидетельствует протокол с последнего заседания), М. Драги воздержался от комментариев, что было расценено участниками рынка как сигнал для продолжения игры на повышение евро, который укрепился с 1,175 долл. до 1,1925 долл. (максимум с начала 2015 г.) Учитывая состояние экономики еврозоны, участники рынка не исключают, что ЕЦБ приступит к сворачиванию стимулов раньше, чем ФРС. Кроме того, в пользу сильного евро выступает огромный торговый дисбаланс между США и еврозоной.

    Рынок корпоративных облигаций Транснефть: долг держится на низком уровне. См. стр. 2 РУСАЛ: рефинансирование долга позволило платить дивиденды РУСАЛ (-/Ba3/B+) опубликовал в целом смешанные финансовые результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО. С одной стороны, рост цен (+3%) и премий (+14%, увеличение доли продукции с добавленной стоимостью) на алюминий, а также объемов продаж (+2%) обеспечили повышение выручки на 7% кв./кв. до 2,5 млрд долл. С другой стороны, опережающий рост транспортных расходов (+26%, увеличение тарифов), затрат на консультационные и юридические услуги (в 2 раза) и прочих издержек (+74%, в связи с выплатой по иску шведского поставщика э/энергии) привели к росту EBITDA всего на 7% кв./кв. до 510 млн долл. и сохранению рентабельности на уровне 1 кв. - 20,7%. Компания ожидает дальнейший рост цен на алюминий в связи с закрытием нелегальных мощностей в Китае (около 4 млн т остановлено в июне-августе) и производств в этой стране в зимние месяцы из-за экологических требований (до 1,2 млн т, постоянная остановка/перезапуск которых достаточно затратен). Увеличение операционного денежного потока на 65% кв./кв. было обеспечено снижением почти вдвое инвестиций в оборотный капитал, и его достаточно для капвложений. За 1П было выполнено около 50% от годового плана инвестиций (650 млн долл.). Ковенантный Чистый долг/EBITDA по евробондам (рассчитывается с учетом в EBITDA полученных дивидендов от НорНикеля) во 2 кв. снизился до 3,1х с 3,2х. Основным событием 2 кв. стало рефинансирование PXF, в связи с чем отменяется механизм cash-sweep (в том числе теперь РУСАЛу не нужно получать разрешение на выплату дивидендов у кредиторов), также изменился подход к расчету долговой нагрузки по новому PXF и другим кредитным линиям, которая рассчитывается как отношение чистого долга минус долг, обеспеченный акциями НорНикеля (4,7 млрд долл. на 30 июня 2017 г.), к EBITDA (не включая дивиденды от НорНикеля), этот коэффициент на конец 1П 2017 г. составил 1,7х. Дивидендная политика компании теперь предполагает ежеквартальную (фактически со 2 кв. 2018 г.) выплату дивидендов, при этом годовой размер выплат не должен превышать 15% ковенантной EBITDA (включающей дивиденды от НорНикеля). Компания объявила о выплате промежуточных дивидендов за 2017 г. в объеме 299,3 млн долл. При этом снижение дивидендных выплат от НорНикеля (в связи с ростом долговой нагрузки последнего), по данным компании, не повлияет на ковенантную EBITDA за счет сильных показателей самого РУСАЛа от алюминиевого бизнеса. Также среди основных положительных моментов отметим работу компании по рефинансированию долга: после отчетной даты, на 23 августа накопленные денежные средства составляют 0,9 млрд долл. (0,4 млрд долл. на конец 1П), в 2017 г. необходимо погасить лишь 0,3 млрд долл. (ранее - 0,5 млрд долл.), в 2018 г. - также 0,3 млрд долл. (ранее - 1,3 млрд долл.), погашения в 2019 г. снижены вдвое до 0,7 млрд долл., в 2020 г. - с 2,9 до 1,7 млрд долл. Выпуски RUALRU 22, 23 (YTM 4,83% и 4,97%, соответственно) справедливо оценены, котируясь на одном уровне с бондами Евраза.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.