Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:50 09.08.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_170809.zip
  •     

    Мировые рынки Эскалация риторики против Северной Кореи не прошла незамеченной Вчера индексы акций на всех рынках продемонстрировали коррекцию (-0,24% по индексу S&P) вслед за резкими высказываниями Д. Трампа в адрес Северной Кореи, которые выглядят как последнее предупреждение перед началом военных действий. Недавно в ответ на запуск межконтинентальной баллистической ракеты Пхеньяном Совет безопасности ООН единогласно принял резолюцию, запрещающую Северной Корее экспортировать уголь, железо, свинец и морепродукты, а северокорейским морским судам, нарушившим резолюцию ООН, будет запрещен вход в порты всех государств. Судя по динамике рынков, инвесторы пока не воспринимают всерьез эту ситуацию.

    Рынок ОФЗ Аукционы: конъюнктура не способствует получению ценовых дисконтов На сегодняшних аукционах Минфин предложил бумаги в длинном конце кривой ОФЗ: 7-летние 26222 и 16-летние 26221 в объеме 25 млрд руб. и 15 млрд руб., соответственно, что, скорее всего, обусловлено стабилизацией курса рубля (благодаря нефти, находящейся выше 50 долл./барр. (Brent)) и позитивной ценовой динамикой ОФЗ (за неделю с предыдущего аукциона доходности снизились на 8-16 б.п., в частности, 26221 опустился ниже YTM 8%). Вчера после объявления параметров аукционов наблюдалась некоторая коррекция в длинном конце, которая предполагает наличие премии по итогам аукционов. Однако косвенную поддержку спросу могут оказать средства, поступающие сегодня от амортизации 46021 и по купону 29006 (71 млрд руб.).

    Выпуск 26221 имеет больше шансов принести двузначную доходность Поскольку большинство инвесторов на рынке ОФЗ исходит не из эффективной доходности к погашению (YTM), а из ожидаемой ими доходности, которая будет реализована в следующие 12М (а в некоторых случаях срок может быть еще короче), мы оценили этот показатель для наиболее ликвидных выпусков, исходя из своих предположений по траектории ключевой ставки. Мы предполагаем, что к концу 3 кв. 2018 г. она опустится до 7,5% (против текущих 9% годовых), при этом ее долгосрочное равновесие мы оцениваем на уровне 6% (который будет достигнут вслед за спадом инфляционных ожиданий с текущих 10,7% до 5-6%). Отметим, что мы не ждем снижения ключевой ставки ниже этого уровня, даже если инфляция на какое-то время опустится существенно ниже цели (4%), поскольку тогда, вероятно, включатся немонетарные факторы (налоговый маневр, бюджетное правило, индексация зарплат бюджетникам и т.д.). Исходя из нашей модели, доходности длинных ОФЗ в отличие от коротких и среднесрочных уже отыграли большую часть предстоящего снижения ключевой ставки, поэтому в дальнейшем мы ждем постепенное расширение спреда вдоль кривой (между 10- и 2-летними выпусками). По нашему мнению, 10-летние ОФЗ стабилизируются на отметке YTM 7,6-7,7%, в частности, выпуск 26221 может опуститься до 7,7-7,8%, в этом случае его 12М текущая доходность составит 9,7-10,6%, что превышает доходность других ОФЗ с фиксированным купоном, а также выпусков с плавающей ставкой купона. Однако присутствуют риски (например, коррекция нефти, ухудшение геополитического фона), реализация которых может отклонить вверх фактическую траекторию движения ключевой ставки от ожидаемой нами, в результате чего большую доходность принесут выпуски с плавающей ставкой. В итоге мы рекомендуем вложения в 29006 (котируются без дисконта к 6M RUONIA в отличие от других плавающих бумаг) и в 26221 в пропорции 60/40.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.