Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:26 16.05.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_170516.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки Разговоры о продлении соглашения ОПЕК привели рынки к максимумам Американские индексы акций обновили максимумы (энергетический сектор был одним из лидеров), отреагировав на сообщение, что лидеры Саудовской Аравии и РФ готовы поддержать продление договоренности о сокращении добычи нефти (до марта 2018 г.), что повышает вероятность позитивного исхода заседания стран ОПЕК 25 мая. Производители, участвующие в соглашении, рассчитывают на рост спроса на нефть в этот период (текущий прирост 1,3 млн барр. в год), что вместе с сокращением добычи позволит покрыть потенциальное повышение предложения сланцевой нефти (за полгода добыча в США выросла на 0,8 млн барр.) и сбалансировать рынок. Ключевым вопросом является способность/готовность всех стран ОПЕК сокращать экспорт (до этого они сокращали или внутреннее потребление, или накопленные запасы), а также способность производителей сланцевой нефти удивить рынок эффективностью (и дать больший объем, чем предполагает МЭА). Котировки Brent прибавили 2 долл. до 52 долл./барр., потенциал для роста сохраняется, если соглашение будет достигнуто.

    Экономика Бюджет недополучит дивиденды от основных госкомпаний По данным Казначейства, дефицит федерального бюджета в январе-апреле вырос до 516 млрд руб. (274 млрд руб. за 1 кв. 2017 г.), что, на наш взгляд, полностью обусловлено наращиванием темпов расходов, тогда как динамика доходов остается умеренной. Нефтегазовые доходы исполнены почти на 40% от годового плана, но темпы их роста снизились м./м. главным образом из-за небольшого снижения цены Urals и укрепления рубля, из-за чего рублевая цена нефти подешевела на 5,5% м./м. (2807 руб./барр. против 2969 руб./барр. в марте). Динамика ненефтегазовых доходов в целом соответствует закону о бюджете (исполнены на 35% от плана): позитивную динамику демонстрирует внутренний НДС (+16% г./г.), тогда как НДС на импорт из-за укрепления рубля, наоборот, падает (-4% г./г.), несмотря на рост импорта в долларовом и физическом выражении. В то же время исполнение расходов происходит достаточно равномерно по всем основным статьям бюджета: за 4М исполнено >30% плана, лидерами являются социальные (38% от плана) и оборонные (36% от плана) статьи. Сохранение текущей ситуации (нефть Urals 52,5 долл./барр, USD/RUB 58 в среднем) до конца года позволяет рассчитывать на достаточно высокий объем дополнительных нефтегазовых доходов (~1,6 трлн руб.), но есть и риск наращивания расходов выше плана, и он повышается в свете потенциального выпадения доходов, в частности, из-за меньших, чем заложено в законе, дивидендов госкомпаний. Так, в этом году Минфин рассчитывает получить 483 млрд руб. дивидендов, при этом, по информации СМИ, Роснефтегаз (должен заплатить, по прогнозу Минфина, 156 млрд руб.) получил чистый убыток по РСБУ (90,4 млрд руб.) за 2016 г. и не будет платить дивиденды. Газпром также, вероятно, заплатит меньше плана Минфина (171 млрд руб.): менеджмент компании рекомендовал Совету директоров (состоится 18 мая) выплатить ~20% чистой прибыли по МСФО, а ведомство рассчитывало на 50%.

    Рынок корпоративных облигаций ВТБ: снижение отчислений в резервы без улучшения качества кредитов Мы оцениваем отчетность группы ВТБ (BB+/Ba2/-) по МСФО за 1 кв. 2017 г. нейтрально: банку удалось показать более высокую чистую прибыль (27,6 млрд руб. против 17,5 млрд руб. в 4 кв. 2016 г.) в основном за счет 1) увеличения чистого процентного дохода на 8,4 млрд руб. (в 1 кв. было замещено относительно дорогое фондирование на МБК и от ЦБ депозитами Казначейства, долг перед которым вырос на 608 млрд руб.), 2) сокращения отчислений в резервы (на 18,3 млрд руб.). Улучшения качества кредитов не произошло: показатель NPL 90+ остался на уровне 604 млрд руб. (6,5% портфеля) при списаниях 10,7 млрд руб. (т.е. улучшение не обусловлено фундаментальными факторами). Возврат на капитал (ROAE 7,8%) остается одним из самых низких среди крупных универсальных банков (у Сбербанка он составляет 20,8% за 2016 г.). Прибыль вместе со снижением RWA (из кредитования высвобождено 173 млрд руб.) привели к повышению достаточности капитала 1-го уровня на 50 б.п. до 13,4% в соответствии с Базель по МСФО. На основе РСБУ по Базель 2 достаточность капитала ПАО ВТБ Банк также выросла на 40 б.п. до 11,55% (при мин. 8%), т.е. банк способен досоздать резервы на 317 млрд руб. Такой запас капитала выглядит скромным, учитывая, что размер обесцененных кредитов составляет 1,08 трлн руб. (на конец 1 кв. 2017 г. качество кредитов не раскрывается), что покрывается резервами лишь на 65%. Отметим, что ВТБ продолжает находиться в состоянии структурного дефицита рублевой ликвидности: на 1 апреля чистый долг перед ЦБ и Минфином составил 740 млрд руб., при этом показатель для всей банковской системы (без учета ВТБ) близок к нулю. Бессрочный выпуск VTB (@9,5%) котируется по цене 113,6% от номинала, что соответствует текущей доходности 8,4%, а старшие бонды GAZPRU 34 (8,625%) имеют текущую доходность 6,5% (выглядят более интересными, учитывая невысокий запас капитала у ВТБ). Среди выпусков банков 1-го эшелона мы по-прежнему предпочитаем суборд SBERRU 23. Кроме того, при текущих относительно узких спредах корпоративных бумаг 1-го эшелона нам больше нравятся суверенные бонды РФ.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.