Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:17 10.03.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_170310.zip
  •     

    Мировые рынки Идей для роста финансовых рынков нет На фоне растущей уверенности в ужесточении монетарной политики ФРС доходность 10-летних UST достигла YTM 2,6% (+3 б.п.). Американские индексы акций немного восстановились после продажи, однако по-прежнему смотрят вниз. Сильный отчет по рынку труда (payrolls > 220 тыс.) может стать катализатором для продолжения коррекции. Заявление М. Драги о победе над дефляцией в ЕС было воспринято как "ястребиный" сигнал (еще один аргумент в пользу роста доходностей), несмотря на то, что программа QE сохраняется (с апреля по декабрь 2017 г. будут выкуплены бонды с рынка на 60 млрд евро). Суверенные евробонды РФ подешевели на 0,5-1 п.п., в отличие от ОФЗ, которые, несмотря на ослабление рубля, демонстрируют ценовой рост (вероятно, из-за избытка рублевой ликвидности).

    Экономика Цены на продовольствие продолжают тянуть инфляцию вниз По оценке Росстата, инфляция в первую неделю марта вновь составила 0% н./н. Так, с начала года накопленный уровень составляет чуть менее процента (0,9%), а годовая оценка, по нашим расчетам, снизилась до 4,5% г./г. Как и раньше, плодовоовощная продукция вносит значительный дезинфляционный вклад: если в предыдущие недели наблюдалось замедление инфляции в этом сегменте, то на неделе с 28 февраля по 6 марта рост цен на фрукты и овощи остановился. Остается ощутимым снижение цен на сахар и яйца (в среднем на 0,8% н./н.). Отметим, что замедление инфляции в настоящий момент в большей степени связано с несистемными и временными факторами (заметное снижение цен на отдельные виды продукции), в то время как проинфляционное воздействие фундаментальных макроэкономических факторов (прежде всего, роста потребительских расходов), по нашим оценкам, будет проявляться ближе к концу года. Поддержку внутренний спрос будет получать вследствие роста зарплат (в т. ч. и в госсекторе) и улучшения потребительской уверенности. Пока же, судя по данным опросов потребительской уверенности, потребители предпочитают экономить, сокращая количество походов в магазины и снижая расходы. В этой связи в ближайшие месяцы мы не исключаем, что инфляция продолжит снижение, что позволит ЦБ снизить ставку в июне. Впрочем, высокая вероятность заметного восстановления расходов к концу года, скорее всего, заставит рост цен ускориться, особенно в последние месяцы года.

    Рынок корпоративных облигаций Альфа-Банк: роспуск резервов поддержал прибыль Альфа-Банк (BB/Ba2/BB+) опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2016 г., которые демонстрируют улучшения в сравнении с 2015 г. (чистая прибыль составила 527 млн долл., +9,8% г./г., и в 3 раза выше, если исключить разовый доход от срочных валютных инструментов из прибыли 2015 г.) в основном за счет резкого сокращения отчислений в резервы (296 млн долл. против 777 млн долл. в 2015 г.), а также расширения чистой процентной маржи (на 50 б.п. до 4,5%) и значительного повышения чистого комиссионного дохода (+19,2% до 42,5 млрд руб.). По-видимому, банк активно привлекает на обслуживание МСБ (прежде всего, клиентов ликвидированных банков). Отметим, что в 2016 г. продолжилось сокращение валютного кредитования (объем портфеля сократился на 3,4% до 9,4 млрд долл., что соответствует динамике в целом по системе). В то же время рублевое кредитование, напротив, выросло (на 8,6% до 747,7 млрд руб.), что выделяется из общей динамики по банковской системе (+2%) и произошло исключительно в корпоративном сегменте (в рознице был спад на 9,4%) в таких секторах как коммерция и торговля (+13,2%), химия и нефтехимия (+50%). Об улучшении качества кредитного портфеля свидетельствует падение объема кредитов с признаками обесценения на 22,5% до 2,1 млрд долл. (8,8% портфеля), в сравнении с которым резерв, сформированный в размере 1 млрд долл., не выглядит избыточным. Отметим, что АО Альфа-банк заработал всего 5,1 млрд руб. (данные РСБУ) против 49,6 млрд руб. по итогам 2015 г. (МСФО в рублях еще не опубликована). Таким образом, в рублевом эквиваленте весь доход был нивелирован укреплением рубля (на ~17%) из-за отрицательной переоценки чистой ОВП (5,7 млрд долл.). В конце 2016 г. банк пополнил основной капитал (капитал 1-го уровня) выпуском бессрочных субордов на 300 млн долл. и 400 млн долл. (и обратился с просьбой в ЦБ РФ и АСВ досрочно вернуть средства, полученные от государства на докапитализацию через ОФЗ, они учитываются лишь в капитале 2-го уровня). В результате норматив Н1.2 у АО Альфа-банк в 2016 г. вырос с 7,53% до 8,99% (при минимуме 6,775%). По оценкам менеджмента, по группе Н1.2 составил 9% на конец 2016 г. и 9,8% на 1 февраля 2017 г. (при минимуме 7,6%). Менеджмент не ждет значительного ущерба по иску на 10,6 млрд руб., поданного против банка в феврале 2017 г. (по-видимому, имеется в виду иск банка РПЦ "Пересвет"). Рублевые облигации Альфа-Банка (БО-13) котируются с премией 130 б.п. к ОФЗ, что является справедливым уровнем. Бонды Альфа-Банка выглядят дорого, лучшей им альтернативой являются выпуски Сбербанка (SBERRU 22 и SBERRU 24), однако в ближайшее время их коррекция может продолжиться на фоне повышения доходностей базовых активов и негативной динамики нефти.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.