Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:02 07.03.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_170307.zip
  •     

    Мировые рынки США беспокоят торговые дисбалансы, однако доллар продолжает укрепляться В отсутствие значимых новостей на финансовых рынках вчера произошла небольшая коррекция (американские индексы просели на 0,3%), негативное влияние оказывает неопределенность относительно налоговой реформы (прежде всего, увеличение таможенной пошлины на импорт), однако инвесторы по-прежнему уверены в том, что реализован будет тот вариант, при котором весь корпоративный американский сектор выиграет. В то время как для большинства инвесторов повышение ставки в марте на 25 б.п. является уже решенным вопросом (расклад может изменить лишь слабый отчет по рынку труда, который выйдет в пятницу), неопределенность представляет итог заседания в июне, вероятность повышения ставки на нем оценивается всего в 40%. Источниками неопределенности являются бюджетная политика в США, а также продолжающееся укрепление доллара (индекс DXY вблизи локального максимума), которое не способствует увеличению сальдо торгового баланса США. Кстати говоря, в СМИ появились высказывания одного из советников Д. Трампа относительно предстоящих переговоров с Германией с целью сократить торговый дефицит США с Германией (в 2016 г. он составил 65 млрд долл.). По мнению США одной из причин столь большого дефицита является возмещение НДС немецким экспортерам (чего нет в США), а также чрезмерно слабый евро. Хотя, по мнению других экспертов, основной причиной большого сальдо торгового баланса Германии (253 млрд евро в 2016 г.) является слишком низкий импорт, обусловленный высоким уровнем сбережений/низким уровнем инвестиций (есть предложения сократить налоги для стимулирования инвестиций).

    Валютный и денежный рынок Низкие ставки не позволяют снизить лимит на депозитном аукционе ЦБ сохранил объем абсорбирования избыточной ликвидности на сегодняшнем депозитном аукционе, установив лимит в 780 млрд руб. Мы полагаем, что главным образом это связано с необходимостью пролонгировать больший объем депозитов банков (на текущей неделе погашается объем в 780 млрд руб.), в то время как прогнозируемый Банком России приток средств за счет автономных факторов (бюджет и наличность) в целом, вероятно, сохранился на уровне предыдущей недели. Впрочем, отметим, что хотя приток ликвидности в систему в целом остается большим, сохранение высокого лимита на депозитном аукционе, скорее всего, обусловлено, в том числе, низкими ставками МБК: так ЦБ старается не допустить их дальнейшего снижения.

    Рынок корпоративных облигаций Ростелеком: риск консолидации Теле2 растет Ростелеком (ВВ+/-/ВВВ-) вчера опубликовал результаты за 2016 г. и озвучил достаточно консервативный прогноз по финансовым показателям на 2017 г. (рост выручки на 1% г./г., OIBDA - в пределах 1% г./г.), который с учетом дивидендной политики, подразумевающей повышение дивидендов каждый год, практически не оставляет возможностей для снижения долговой нагрузки. По итогам 2016 г. коэффициент Чистый долг/OIBDA находился на уровне 1,8х, и менеджмент ожидает, что долговая нагрузка должна остаться стабильной. Помимо публикации результатов новый директор Ростелекома М. Осеевский заявил, что рассматривается возможность получения контроля в Теле2, однако речь не обязательно идет о приобретении 100%. Тем не менее, даже без учета оплаты доли в Теле2, какой бы она ни была, консолидация актива увеличила бы долговую нагрузку объединенной компании по итогам 2016 г. до 2,7х, а свободный денежный поток оказался бы отрицательным. Руководство Ростелекома ожидает улучшения финансовых показателей Теле2 в 2017 г., поэтому результат при консолидации по итогам 2017 г. может оказаться лучше, однако долговая нагрузка Теле2 в абсолютном выражении все равно остается высокой и приведет к увеличению левереджа даже при росте OIBDA.

    НЛМК: цены на сырье и низкий сезон обеспечили слабые результаты. См. стр. 2 НЛМК (BBB-/Ba1/BBB-) опубликовал слабые финансовые результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО, которые обусловлены 1) сезонным снижением объемов продаж в России, 2) ухудшением структуры продаж и 3) сужением ценового спреда "металлопродукция-сырье". Выручка снизилась на 12% кв./кв., EBITDA - на 23% кв./кв., рентабельность по EBITDA - на 3,9 п.п. до 26,4%. С точки зрения кредитного профиля компания по-прежнему демонстрирует высокий уровень устойчивости: долговая нагрузка остается низкой - 0,4х Чистый долг/EBITDA, краткосрочный долг - всего 468 млн долл.; весь долг НЛМК (2,3 млрд долл.) на 123% покрывается денежными средствами (610 млн долл.), депозитами (898 млн долл.) и доступными кредитными линиями (1,19 млрд долл.). Компания также провела День инвестора, на котором сообщила о планах по расширению производства (на 1 млн т к 2019 г., возможно еще на 1,2 млн т к 2022 г.), сохранении дивидендов на высоком уровне и комфортном для компании Чистый долг/EBITDA 1,0-1,5х, что предполагает его потенциальное повышение с текущих 0,4х. Евробонды NLMK 19 (YTM 2,83%), 23 (YTM 4,19%) котируются на кривой Лукойла и Газпрома. Лучшей им альтернативой являются долларовые SIBNEF 23 (YTM 4,62%), а также номинированные в евро GAZPRU 20 (YTM 3,76%).

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.