Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:12 13.02.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_170213.zip
  •     

    Добрый день,

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки ОПЕК выполнило соглашение по сокращению добычи на 90%, но планы могут нарушить США В конце прошлой недели небольшую поддержку ценам на нефть оказал ежемесячный отчет IEA, которое повысило прогноз по спросу в 2017 г. на 200 тыс. барр. до 98 млн барр./сутки. В итоге рост мирового спроса составит 1,4 млн барр./сутки. В докладе отмечается, что в январе предложение сократилось на 1,5 млн барр./сутки, в т.ч. 1 млн барр./сутки за счет ОПЕК, т.е. картель уже на 90% выполнил соглашение о сокращении добычи. Напомним, что РФ также постепенно выполняет обязательства, по итогам января сократив добычу на 100 тыс. барр./сутки. Но текущий уровень цен способствует росту бурения/добычи в США, что может нарушить планы экспортеров по балансировке рынка. Так, с начала года добыча в США уже выросла на 2,4% до 8,98 млн барр./сутки. И это видимо только начало: Д. Трамп пообещал отменить ограничения, мешающие росту предложения углеводородов в США. Есть мнение, что таким образом он хочет снизить стоимость топлива для обрабатывающей промышленности, в частности, чтобы компенсировать негативный эффект, возникающий от возвращения производств в страну с целью повышения занятости американцев. Финансовые рынки находятся под позитивным влиянием данных по ВВП Японии, который в 4 кв. 2016 г. вырос на 1% (в годовом выражении), свидетельствуя о результативности "Абэномики" (аналог QE). Рынок акций США продолжает идти вверх (Трамп-ралли еще не исчерпало себя). Возможная победа М. Ле Пен на предстоящих в мае выборах во Франции может вызвать Brexit 2.0 и риск конвертации долга в национальную валюту (лишь 20% долга страны выпущено по международному праву), и пока не воспринимается участниками финансовых рынков серьезно.

    Валютный и денежный рынок Платежный баланс: неожиданно низкое сальдо текущего счета в январе в пользу более слабого рубля На прошлой неделе ЦБ опубликовал оценку сальдо текущего счета за январь, которое составило 8,6 млрд долл. при сальдо торгового баланса 11,8 млрд долл. Эти данные оказались существенно ниже наших оценок, исходя из нашей модели. При средней за январь цене нефти Brent ~55,5 долл./барр. товарный экспорт мы оценивали в 30 млрд долл. (против 35,9 млрд долл. в декабре 2016 г.). Судя по данным ФТС, импорт из дальнего зарубежья в январе составил 11,14 млрд долл., что соответствует общему импорту (включая СНГ) 12,8 млрд долл., т.е. аномального, выходящего за рамки сезонности и общего объема экономики всплеска импорта не произошло. Таким образом, из данных ЦБ и ФТС, товарный экспорт в январе должен был составить 25 млрд долл., что ниже нашей модельной оценки на 5 млрд долл. в январе (и на 11 млрд долл. уровня в декабре 2016 г.). Учитывая, что в январе наблюдалось увеличение на 9,7% г./г. и на 3% м./м. физических объемов экспорта нефти и конденсата вместе с повышением цен на них, такое низкое сальдо торгового баланса (в сравнении с нашей оценкой и м./м.) могло стать следствием падения выручки от экспорта прочих товаров (на них в 2016 г. пришлось 46% экспорта в денежном выражении), например, от удобрений, металлов (из-за падения цен, а в отношении металлургии негативное влияние оказывают протекционистские меры со стороны ЕС). Мы отмечаем, что при прочих равных январь является месяцем с наибольшим сальдо счета текущих операций (и торгового баланса): так, в 2016 г. на январь пришлось 21% всего сальдо за год. В предположении, что цена нефти Brent и курс рубля до конца года останутся на средних уровнях января 55,5 долл./барр. и 60 руб./долл., сальдо счета текущих операций может составить лишь 30-35 млрд долл. за весь год (19, 3, 4 и 7 млрд долл., соответственно, в 1-4 кв.). Такое значение выглядит низким в сравнении с внешним долгом, который нужно гасить частному сектору в этом году (22 млрд долл. приходится на банки), а также с годовым размером начавшихся на прошлой неделе валютных операций Минфина (25-30 млрд долл.). Это будет способствовать оттоку валютной ликвидности с локального рынка, что может привести к ее дефициту во 2-3 кв., а также ослаблению рубля. Кстати говоря, по нашему мнению, факт покупок Минфина пока еще не отражен в курсе, который в настоящий момент находится под позитивным влиянием низкого вывоза капитала (по причине небольшого погашения внешнего долга), сезонно высокого сальдо текущего счета, а также жесткой политики ЦБ (способствует спросу на рублевые активы, прежде всего, на ОФЗ). Ситуация начнет меняться в марте, когда корпорациям предстоит выплатить по графику 11,8 млрд долл. Кроме того, в следующих кварталах сальдо счета текущих операций будет существенно ниже, чем в 1 кв.

    В налоговый период с повышенным уровнем ставок На прошлой неделе уровень корсчетов банков сократился (-105 млрд руб. до 1,8 трлн руб.): приток средств по бюджетному каналу (248 млрд руб.) был компенсирован ростом наличности в обращении (-22 млрд руб.) и оттоком средств в ЦБ (-331 млрд руб.). В результате чистого оттока ликвидности RUONIA вернулась к уровням выше ключевой (10,24%). Отметим, что это повышение происходило на фоне увеличения объема депозитов банков в ЦБ (342 млрд руб.), тогда как задолженность банков по РЕПО с ЦБ и кредитам 312-П практически не изменилась. На текущей неделе стартует налоговый период, что должно сократить приток средств из бюджета. В предположении сохранения роста наличности в обращении общий приток в систему, по нашим оценкам, составит порядка 600-700 млрд руб., что, по, нашему мнению, будет сопоставимо с лимитом, который ЦБ установит во вторник на депозитном аукционе. При этом регулятор, скорее всего, не будет завышать лимит, с учетом относительно высокого уровня ставок.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.