Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [12:47 14.12.2016]

Обзор


  файлы
  • ADM_161214.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика Хороший урожай помог экономике в 3 кв. Росстат опубликовал отраслевую структуру ВВП за 3 кв. 2016 г., подтвердив сокращение экономики на 0,4% г./г. Среди лидеров роста заметно выделяется сельское хозяйство: его вклад в рост ВВП вырос до +0,2 п.п. (против нулевого вклада в 1П 2016 г.), сказывается рекордный урожай текущего года. Наиболее заметные успехи наблюдаются в растениеводстве. Так, например, урожай зерновых в этом году может стать максимальным с 1991 г. (110-118 млн т). Позитивная динамика наблюдается и по другим важным позициям (картофель и сахарная свекла). Впрочем, в 4 кв. 2016 г. вряд ли стоит ожидать сохранения столь значимого вклада с/х в динамику ВВП, т.к. даже при сохранении достигнутых темпов роста будет сказываться эффект "высокой базы" 4 кв. 2015 г. (+5% г./г. против +2% г./г. за 1-2 кв. 2015 г.). Улучшению динамики ВВП в 3 кв. 2016 г. также помогло сокращение падения в строительстве (его отрицательный вклад в рост ВВП сократился с -0,2 п.п. до -0,1 п.п.). Впрочем, этому способствовал не только квартальный рост темпов строительства в 3 кв. 2016 г., перешедших в положительную область (+0,4% кв./кв. с учетом сезонности), но и крайне слабые показатели предыдущего квартала (мы полагаем, что эта "просадка" была временной и связана с ходом работ на крупных строительных объектах в различных регионах). По этой причине мы не ждем существенного улучшения вклада строительства в 4 кв. 2016 г. в терминах г./г. В то же время негативный вклад в рост ВВП продолжает вносить динамика оптовой и розничной торговли (-0,4 п.п.) и сферы услуг (-0,2 п.п.), что обусловлено, помимо прочего, слабым внутренним спросом. До конца года мы не видим потенциала для заметных улучшений в этой части и ожидаем сохранения отрицательного вклада торговли и сферы услуг в ВВП в 4 кв. 2016 г. Таким образом, в 4 кв. не стоит ожидать заметных улучшений динамики ВВП, которая может сохраниться на достигнутых в 3 кв. уровнях.

    Рынок ОФЗ Аукционы: Минфин ответил увеличением предложения на снижение доходностей Сегодня Минфин предлагает 45 млрд руб., из них 25 млрд руб. - 6-летний выпуск 29012 с плавающей ставкой купона (6M RUONIA + 40 б.п.), остальное - 15-летние 26218 с фиксированной ставкой купона. За последнюю неделю произошло заметное укрепление рубля (на 2 руб.) в условиях существенного повышения цен на нефть (+4 долл./барр.), что сдвинуло кривую доходностей классических госбумаг на 10-20 б.п. вниз: так, доходности длинных выпусков (26207, 26212) ушли ниже YTM 8,5%. С точки зрения локальных участников покупка ОФЗ на текущих уровнях доходностей (с отрицательной маржой к RUONIA) не представляет интерес, т.к. дальнейшее снижение доходностей может произойти лишь в случае, если Минфин сместит существенную часть предложения новых бумаг в плавающие выпуски. Но, как мы видим, на снижение доходностей длинных бумаг ведомство реагирует увеличением предложения. С точки зрения иностранных инвесторов ОФЗ могут еще представлять интерес в сравнении с другими GEM (ЮАР, Индия) в отношении риск/доходность. Однако, исходя из нашей модели платежного баланса, даже если ценам на нефть удастся остаться в диапазоне 55-60 долл./барр. Brent (в среднем 58 долл./барр.) в 2017 г. мы оцениваем справедливый курс рубля на уровне 61-63 руб./долл. (повышение цен на нефть нивелируется оттоком капитала в условиях роста долларовой ставки), т.е. потенциал для укрепления рубля отсутствует, что не позволяет рассчитывать на высокий спрос со стороны нерезидентов. Таким образом, участие в размещении 26218 может представлять интерес лишь для получения премии к рынку 5-10 б.п. по доходности YTM 8,67-8,7% (по цене не выше номинала).

    ОФЗ 29012 с момента дебютного размещения подорожали с 99,8% до 101,3% от номинала, что, по нашим оценкам, соответствует справедливому ценообразованию: c учетом текущих ставок IRS синтетическая фиксированная доходность 29012 составляет YTM 8,6%, премия к кривой классических ОФЗ - 20-25 б.п. По данным СМИ, в ближайшее время в банковскую систему поступят госрасходы в виде досрочного погашения кредитов ВПК на 800 млрд руб. Одним из основных получателей станет Сбербанк (~300 млрд руб.), который, не имея заметной задолженности перед ЦБ и Минфином (всего 88 млрд руб. по состоянию на 1 ноября), может направить эти средства в ОФЗ с плавающей ставкой купона (они дают наибольшую маржу над его стоимостью фондирования среди других безрисковых рублевых инструментов). Как следствие, мы ожидаем высокий спрос на 29012 и размещение внутри 101,3-101,6% от номинала. Неплохой альтернативой может являться 29011.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.